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长城汽车2018年中报总结

核心内容

长城汽车2018年上半年业绩表现良好，符合市场预期，展现出盈利能力逐步恢复的趋势。公司实现营业收入486.78亿元，同比增长17.99%；归母净利润36.96亿元，同比增长52.73%；扣非后归母净利润35.78亿元，同比增长70.96%。其中，二季度营收和净利润增速尤为显著，分别达到23.24%和247.22%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年业绩大幅增长，主要得益于产品结构优化及WEY品牌销售占比提升，提升了整体盈利能力。
• 品牌结构优化：尽管哈弗品牌销量有所下降，但WEY品牌销量稳步增长，占比提升至16.45%，有助于公司整体盈利水平的提升。
• 新能源与智能驾驶布局：长城汽车积极布局新能源与智能驾驶领域，通过与宝马成立合资公司，提升新能源研发制造水平与品牌溢价能力。同时，与博世、德尔福、瑞萨、百度等企业合作，加强智能驾驶技术布局。
• 财务预测与估值：分析师预计公司2018-2020年归母净利润分别为76.30亿元、82.03亿元和105.54亿元，对应PE分别为9倍、8倍和6倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据

估值与评级

• 投资评级：维持“推荐”评级。
• 市场数据：2018年8月30日收盘价为7.07元，总市值为426.16亿元，流通市值同为426.16亿元。
• 收益表现：近3个月换手率为7.98%，过去12个月相对收益为-31.99%，绝对收益为-43.67%。

风险提示

• 行业景气度下降
• 车市竞争加剧
• 新车销量不及预期
• 电动化、智能化战略推进不及预期

未来发展展望

• 产品矩阵优化：下半年将推出多款哈弗和WEY车型，进一步丰富产品结构，提升整体盈利能力。
• 战略协同：通过与宝马的合资合作，公司有望提升新能源汽车研发制造能力，缓解双积分压力。
• 技术布局：与多家科技公司合作，推动智能驾驶技术发展，增强市场竞争力。

分析师信息

• 杨华超：上海交通大学供应链管理博士研究生、工商管理硕士和工学学士，具有多年汽车行业从业经验。
• 杨铎、石林：联系人，提供进一步咨询支持。

投资评级说明

• 推荐：预计公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：预计股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：预计股价将低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

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