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上证50ETF期权周报总结（2015年03月09日）

核心内容概述

本周上证50ETF期权市场成交量和持仓量均有所上升，市场波动率整体回落，投资者可关注Long Gamma策略及方向性策略。同时，市场对上证50指数短期存在下跌预期，建议投资者根据自身判断采取相应的对冲策略。

主要观点与关键信息

1. 交易概况

• 成交量：本周上证50ETF期权共成交11.41万张，日均成交2.28万张，环比增长30.68%。
• 持仓量：日均持仓量为4.74万张，环比增长30.70%；截至周五总持仓量为4.98万张，其中认购期权持仓量增长较快，认沽期权基本维持在2万张左右。
• 合约分布：成交量主要集中在当月合约，4月合约表现较清淡，部分合约在周五出现零成交。
• 现货表现：上证50ETF本周收于2.339元，较前一周下跌4.06%；日均成交11.47亿份，环比增长38.90%。

2. 波动率分析

• 隐含波动率回落：30日、60日和120日隐含波动率指数分别为23.67%、22.04%和20.14%，整体呈回落趋势，仅周一小幅上升。
• 远期合约波动率低于历史波动率：远期合约隐含波动率明显低于对应期限的历史波动率，反映市场对长期波动率下降的预期。
• 期限结构：认购期权远期合约隐含波动率低于近期合约，认沽期权则相反，远期合约隐含波动率高于近期合约。
• Put/Call Skew稳定：Put/Call Skew整体稳定，基本在5%以下，3月合约大多在2%以下，近月合约Put/Call Skew低于远月合约。

3. 主力合约分析

• 主力合约：认购主力合约为行权价2.4元的3月合约，认沽主力合约为行权价2.35元的3月到期合约。
• 隐含波动率：认购主力合约隐含波动率为23.65%，认沽主力合约为25.56%。
• 实际杠杆：认购期权实际杠杆为28.54倍，认沽期权为20.65倍。
• 价内外程度：认购期权为-2.54%，认沽期权为0.47%。

4. 策略推荐

• 反向平价套利：上周不存在反向平价套利空间。
• Long Gamma策略：若投资者认为未来上证50ETF实际波动率将高于当前隐含波动率，可买入认购或认沽期权并卖空或买入相应数量的50ETF现货。
• 方向性策略：根据申万宏源金工模型判断，上证50指数下周存在短期下跌动量，可考虑买入认沽期权或构建熊市价差组合。
• 保护性策略：持有上证50ETF或相关股票组合的投资者，可采用Protective Put或Collar策略对冲短期下跌风险。

附表信息

附表1：ETF期权合约要素

附表2：期权敏感性指标和评价指标说明

信息披露

• 分析师承诺：本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，不涉及任何形式的补偿。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可，资格编号为ZX0065。
• 投资评级说明：
  • 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%至+5%）、减持（5%以下）。
  • 行业评级：看好（超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 法律声明：
  • 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
  • 本公司不对使用本报告造成的损失负责。
  • 本报告为非公开资料，未经授权不得复制或分发。

总结

本周上证50ETF期权市场成交量与持仓量均上升，但隐含波动率整体回落，反映市场对长期波动率下降的预期。投资者可关注Long Gamma策略及方向性策略，特别是考虑到上证50指数短期可能下跌的情况下。同时，保护性策略可作为对冲短期下跌风险的手段。市场波动率结构稳定，Put/Call Skew维持在较低水平，期权市场运行相对平稳。