20150316-申万宏源-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_日成交量创新高_隐含波动率继续回落_11页_678kb

上证50ETF期权周报总结（2015年03月16日）

核心内容概述

本报告总结了2015年3月16日上证50ETF期权市场的运行情况，重点分析了成交量、持仓量、隐含波动率及策略推荐等方面的内容，为投资者提供了市场动态和策略建议。

主要观点与关键信息

1. 市场回顾

1.1 现货交易概况

• 上证50ETF本周收于2.455元，较前一周上涨 4.96%。
• 日均成交量为 13.17亿份，较前一周增长 14.85%。
• 基金份额为 113.92亿份，较前一周减少 5.66%。
• 波动率方面，10天波动率上升至 27%，长期波动率保持高位。

1.2 期权交易概况

• 上周上证50ETF期权共成交 15.45万张，日均成交 3.09万张，较前一周增长 35.31%。
• 成交主要集中在 当月合约，6月和9月合约成交清淡。
• 持仓量为 5.46万张，日均持仓 5.37万张，较前一周增长 13.39%。
• 认购与认沽合约持仓量分别为 3.07万张 和 2.39万张。

1.3 波动率分析

• 隐含波动率整体回落，30日、60日和120日隐含波动率指数分别为 22.46%、21.06% 和 19.35%。
• 远期合约隐含波动率低于历史波动率，表明市场预期长期波动率下降。
• 部分合约隐含波动率明显低估，尤其是行权价2.2和2.3元的当月认购合约及行权价2.2元的4月认购合约，隐含波动率为 0%。
• Put/Call Skew上升，反映出市场对下行风险的担忧加剧。
• 期限结构：认购期权远期合约隐含波动率低于近期合约，认沽期权则相反。

1.4 主力合约分析

• 上周主力合约为行权价 2.4元 的3月合约，认购和认沽合约分别成交 9382张 和 9108张。
• 认购主力合约隐含波动率为 21.24%，认沽为 23.81%。
• 实际杠杆分别为 24.67倍（认购）和 36.56倍（认沽）。
• 认购合约的Delta为 0.74，认沽为 -0.28。

策略推荐

2.1 平价套利跟踪

• 上周不存在反向平价套利空间，因套利条件不满足。

2.2 Long Gamma 策略

• 当前远期合约隐含波动率低于历史波动率，若投资者认为未来50ETF实际波动率将高于隐含波动率，可考虑实施 Long Gamma 策略。
• 策略方法为：买入认购（或认沽）期权，同时 卖空（或买入）对应数量的50ETF现货，以对冲方向性风险。
• 现货数量根据期权的 Delta 值确定。

2.3 方向性策略

• 根据申万宏源金工大数据择时模型判断，上证50指数下周存在短期上涨动量。
• 若投资者判断50ETF有上涨趋势，可考虑实施期权方向性策略。
• 方向性策略分为两类：
  • 直接买入认购期权：适用于对趋势判断明确的投资者。
  • 期权组合策略：如构建 牛市价差组合，适用于对上涨幅度有把握的投资者。
• 在无组合保证金及高佣金环境下，需注意 资金成本 和 交易成本。

附表信息

附表1：ETF期权合约要素

附表2：期权敏感性指标和评价指标说明

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