20160612-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-当月合约时间价值衰减_隐含波动率低位反弹_13页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了上证50ETF及其期权在端午节假期前一周（2016年6月6日至6月8日）的市场表现及波动率变化，结合期权交易数据和历史波动率，提出相应的期权策略建议。

主要观点

• 上证50ETF在上周表现较弱，整体呈震荡下跌趋势，日均成交量大幅下降。
• 上证50ETF期权成交量和持仓量均有所上升，尤其是认沽期权在最后一个交易日的活跃度增加。
• 隐含波动率从低位反弹，表明市场对未来的不确定性有所增加，但短期波动率下降趋势可能趋缓。
• 认购期权和认沽期权的隐含波动率价差缩小，显示市场对下跌的预期更强。
• 认购期权隐含波动率呈现“半笑”形态，而认沽期权呈现“微笑”形态，表明市场对未来波动率预期高于当前波动率。

关键信息

现货交易情况

• 上证50ETF收于2.139元，周跌幅为0.70%。
• 日均成交1.15亿份，较前一周下降57.79%。
• 基金份额为128.13亿份，较前一周下降0.11%。
• 上证综指周跌幅为0.39%，深证成指周跌幅为0.27%。

期权交易情况

• 总成交量为491,367张，日均成交量下降37.86%。
• 认购期权成交量为273,016张，认沽期权成交量为218,351张。
• 持仓量为986,272张，较前一周上升8.36%，创历史新高。
• 成交量P/C均值为0.80，较前一周上升5.42%；成交额P/C均值为0.74，较前一周上升14.37%，显示市场看跌情绪上升。
• 周涨幅榜前五均为认沽期权，周跌幅榜前五均为认购期权。

波动率分析

• 现货历史波动率普遍下降，一周历史波动率下降71.02%，短期波动率处于历史低位。
• 期权隐含波动率（西证波动率指数）为18.87%，较前一周上升8.26%；iVIX为21.01%，较前一周上升1.06%。
• 认购期权隐含波动率为15.04%，较前一周上升13.13%；认沽期权隐含波动率为22.70%，较前一周下降5.25%。
• 认购与认沽期权隐含波动率价差为7.66%，较前一周下降7.42%。
• 认购期权隐含波动率呈“半笑”形态，认沽期权呈“微笑”形态，且认沽期权期限结构开始呈现近低远高的特征。

策略推荐

• 买入跨式价差：买入“50ETF购6月2.15”和“50ETF沽6月2.25”，单位构建成本为527元，组合在价格小于2.0973或大于2.2027时获利。
• 日历价差：卖出“50ETF购6月2.15”，买入“50ETF购7月2.15”，单位构建成本为293元，利用时间价值衰减获利。
• 牛市垂直价差：买入“50ETF购6月2.15”，卖出“50ETF购6月2.20”，单位成本为116元，组合在价格大于2.1616时获利，最大盈利为384元。

风险提示

• 期权组合策略基于对上证50指数走势的判断，实际操作中标的资产和期权资产价格的变化将影响收益。
• 建议投资者结合自身风险偏好和市场预期进行决策，注意市场波动可能带来的风险。

附注

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师黄仕川。
• 报告数据来源包括WIND和西南证券，分析逻辑基于分析师职业理解，不构成投资建议。