大都市热电公司电力上网收费权专项资产管理计划跟踪评级报告_10页_1mb

大都市热电公司电力上网收费权专项资产管理计划优先级资产支持证券总结

核心内容概述

本总结基于中诚信证券评估有限公司对“大都市热电公司电力上网收费权专项资产管理计划优先级资产支持证券”的信用评级分析及跟踪评级报告。该计划由大都市热电作为原始权益人，将电力上网收费权交付给渤海证券设立专项计划，并以此为基础发行优先级资产支持证券。评级结果显示，A档01和A档02资产支持证券维持AA级，B档维持A-级。

主要观点

• 信用等级维持：中诚信证评维持优先级A档01和A档02的信用等级为AA，B档为A-，表明其信用状况稳定，风险未发生显著变化。
• 资产运营良好：大都市热电作为热电联产企业，其供热业务稳定增长，辐射范围约100平方公里，具备区域垄断经营性质。
• 财务状况稳健：2014年公司实现营业收入21,728.35万元，同比增长8.66%，净利润1,944.87万元，具备较强盈利能力。
• 现金流覆盖能力良好：专项计划账户和保证金账户资金相对充足，能够保障优先级资产支持证券的本息支付。
• 外部增级措施完善：本专项计划设有2,500万元保证金及大都市热电的差额补足承诺，可有效应对电费支付延迟问题。

关键信息

资产支持证券信息

基础资产运营情况

• 售电量与电费收入：2014年3月至2015年3月，大都市热电实现售电量17,132.50万千瓦时，电费收入78,701.06万元。
• 跟踪期内表现：2014年10月至2015年3月，售电量为8,111.99万千瓦时，电费收入为3,665.30万元。
• 电费缺口问题：基础资产监管账户实际收到电费2,279.68万元，与原始权益人同期电费收入存在缺口，主要由于嘉兴电力局延迟支付电费。
• 电价下行风险：受国家煤电价格联动政策影响，上网电价有所下降，可能影响现金流，进而影响本息兑付。

交易结构与增级措施

• 差额补足机制：大都市热电作为差额补足承诺人，负责向嘉兴电力局催收电费，若仍不足则以自有资金补足。
• 保证金机制：原始权益人需在取得基础资产买卖价款之日向保证金账户转入2,500万元，保障优先级A档本息支付。
• 托管人职责：中国民生银行作为托管人，严格履行会计核算与投资监督职责，保障专项计划的顺利执行。

关注事项

• 电费支付延迟：嘉兴电力局存在拖延支付电费的情况，可能影响基础资产现金流，进而影响优先级资产支持证券的本息偿付。
• 未来风险提示：若上网电价持续下行，将降低基础资产的现金流，需关注其对专项计划的影响。

信用等级定义

财务状况

• 总资产与负债：截至2014年12月31日，总资产46,435.91万元，负债总额28,030.83万元，资产负债率为60.36%。
• 所有者权益：所有者权益为18,405.08万元，同比增长11.82%。
• 盈利能力：2014年实现净利润1,944.87万元，毛利率22.05%，同比增长1.85个百分点。
• 偿债能力：EBITDA为7,189.53万元，EBITDA利息倍数为3.46倍，但总债务/EBITDA为3.45倍，显示偿债压力较大。

托管人分析

• 民生银行简介：成立于1996年，是国内首家由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行，具备丰富的托管经验。
• 托管业务能力：2014年资产托管规模达29,840.41亿元，同比增长52.50%，托管业务收入达33.47亿元，同比增长10.68%。
• 风险控制体系：民生银行拥有完善的风险控制制度，确保托管业务安全高效运行。

结论

中诚信证评综合分析了本专项计划的基础资产、交易结构、托管人及差额补足机制，认为其信用状况稳定，风险未发生显著变化。尽管存在电费延迟支付和电价下行风险，但通过外部增级措施，如差额补足承诺和保证金，可有效保障优先级资产支持证券的本息支付。因此，维持各档优先级资产支持证券的信用等级不变。