2017-东莞市三联热电电力上网收费权资产支持专项计划信用评级报告_24页_1mb

东莞市三联热电电力上网收费权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用状况总结

核心内容

中诚信证券评估有限公司对“东莞市三联热电电力上网收费权资产支持专项计划优先级资产支持证券”进行了信用评级，最终授予该专项计划的优先级资产支持证券信用等级为 AA+，表明持有人按时足额获得预期收益的可靠性很高，且不易受不利经济环境影响，违约风险很低。

主要观点

• 基础资产质量良好：基础资产为三联热电与广东电网之间的电力上网收费权，现金流覆盖倍数在正常情况下可保持在 1.36倍以上，保障能力较强。
• 交易结构合理：设置了优先级/次级支付机制，次级证券先承担损失，为优先级证券提供信用支持。同时，设置了保证金机制，覆盖比例为 15%，能够有效缓解流动性风险。
• 外部信用支持充足：三联热电提供了差额补足承诺，且东糖集团给予日常运营流动性支持，进一步增强专项计划的信用保障。
• 原始权益人具备持续经营能力：三联热电拥有7台发电机组，1号机组发电收入占营业收入比例较高，且公司具有区域市场垄断优势，未来发展前景较好。
• 区域经济环境稳定：东莞地区工业集中，用电需求大，区域电力供应能力不足，为三联热电的业务发展提供了支撑。

关键信息

一、概况数据（2012-2014年）

二、资产支持证券基本信息

三、基础资产特征

• 基础资产：三联热电根据与广东电网签署的《购售电合同》，享有1号机组项下的上网电费合同债权及其从权利。
• 预期现金流合计：235,223.06万元
• 年均预期现金流：58,805.76万元
• 半年预期现金流：29,402.88万元
• 归集频率：每月2次

四、现金流覆盖倍数

• 正常情况：各兑付日基础资产现金流对优先级资产支持证券本息的覆盖倍数均保持在 1.36倍以上。
• 压力景况1（电价下调）：覆盖倍数仍保持在 1.23倍以上。
• 压力景况2（收益率上调）：覆盖倍数仍保持在 1.20倍以上。

五、交易结构

• 优先级/次级支付机制：次级证券先于优先级证券承担损失。
• 资金归集与划付流程：原始权益人需在电费流入后2日内核实现金流，并在回收款转付日16:00前将资金划入专项计划账户。
• 保证金机制：每期未偿本金余额与未偿本息余额的 15% 之和作为保证金，用于补足现金流不足情况。
• 资金沉淀风险缓解：专项计划资金投资范围为低风险、高流动性产品，如国债、货币基金等。

六、信用提升机制

• 内部信用支持：通过分层结构和超额覆盖保障优先级证券。
• 外部信用支持：差额补足承诺和东糖集团流动性支持。

七、交易各方

• 原始权益人：东莞市三联热电有限公司
• 计划管理人：西部证券股份有限公司
• 托管人：中信银行股份有限公司东莞分行
• 监管银行：中信银行股份有限公司东莞分行
• 登记机构：中国证券登记结算有限公司深圳分公司

八、信用触发机制

• 加速清偿事件：包括管理人丧失清偿能力、原始权益人丧失清偿能力等。
• 违约事件：若差额支付承诺人未履行补足义务，专项计划账户资金不足以支付优先级证券本息，则视为违约。

九、跟踪评级安排

• 自首次评级报告出具之日起，中诚信证评将对专项计划进行定期和不定期跟踪评级。
• 每年6月30日前发布《跟踪评级报告》，并公告结果。
• 若发生重大事件影响信用等级，将在一个月内发布不定期跟踪评级结果。

十、信用等级定义

风险及缓解方式

1. 流动性风险

• 风险原因：用户用电量减少或延缓支付电费，导致基础资产现金流不足。
• 缓解方式：基础资产现金流稳定，且有差额补足承诺和保证金机制。

2. 资金混同风险

• 风险原因：原始权益人财务状况恶化或破产，导致基础资产现金流与公司其他资金混同。
• 缓解方式：设置专用监管账户和专项计划账户，确保现金流独立归集与划转。

3. 资金沉淀风险

• 风险原因：优先级证券利息支付频率为半年一次，而基础资产现金流归集频率为每月两次。
• 缓解方式：资金投资范围为低风险、高流动性产品，托管人经验丰富。

4. 原始权益人持续经营风险

• 风险原因：若原始权益人无法持续经营，将影响基础资产现金流。
• 缓解方式：公司拥有7台发电机组，且主要业务为东莞地区供电与供热，具备较强的区域市场优势，东糖集团提供流动性支持。

总结

中诚信证评对东莞市三联热电电力上网收费权资产支持专项计划优先级资产支持证券的信用评级为 AA+，表明其信用状况良好。该专项计划具备稳定的现金流来源、完善的交易结构及充足的外部信用支持，能够有效缓解各类风险，保障优先级证券的偿付能力。未来，随着东莞地区电力需求的增长及三联热电持续经营能力的保障，专项计划的信用状况有望保持稳定。