20180607-光大证券-东旭蓝天-000040.SZ-2018年限制性股票激励计划（草案）点评_限制性股票激励助力公司发展_5页_1mb

报告摘要

东旭蓝天（000040.SZ）于2018年发布了限制性股票激励计划（草案），旨在通过绑定员工利益与公司发展，增强内部动力，推动公司生态环保和新能源业务的持续增长。该计划拟授予2849万股限制性股票，涉及98名激励对象。

激励机制完善：公司已实施两次员工持股计划，持股比例达3.5%，员工人数近2000人次。本次限制性股票激励计划授予比例为2.13%，进一步加强了员工与公司利益的绑定。
业绩目标明确：计划要求公司在2018-2020年分别实现净利润不低于20亿、25亿和30亿元。限制性股票的解除限售将与公司业绩挂钩，激励员工为实现目标努力。
PPP项目进展良好：公司自2018年起已中标6个生态环保PPP项目，总投资金额达76.84亿元。项目质量高，资金充沛，有助于公司业务的稳步发展。
融资能力强劲：2018年一季度末公司现金及现金等价物余额近109亿元，融资规范确保了项目落地的稳定性。尽管财政部92号文和23号文对PPP行业有影响，但公司仍具备较强的项目执行能力。
投资评级维持：分析师维持“买入”评级，预计公司2018-2020年净利润分别为9.94亿元、20.29亿元和25.53亿元，对应三年扣非EPS分别为0.74元、1.52元和1.91元。目标价为16.28元，当前价为11.66元，预计未来6个月有15%以上的投资回报。
财务表现稳健：公司营业收入和净利润持续增长，毛利率和EBIT率逐步提升，ROE（归属母公司）从1.60%增长至15.23%。公司资产负债结构合理，流动比率和速动比率保持在安全范围内。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	3,774	8,131	13,946	23,081	30,094
净利润(百万元)	175	544	994	2,029	2,553
EPS(元)	0.13	0.41	0.74	1.52	1.91
P/E	89	29	16	8	6

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	16.60%	16.36%	17.31%	20.04%	20.65%
EBITDA率	8.50%	10.46%	14.66%	16.93%	17.31%
EBIT率	8.19%	9.44%	12.10%	14.44%	14.75%
ROE(归属母公司)(摊薄)	1.60%	4.74%	7.99%	14.12%	15.23%
P/E	89	29	16	8	6
P/B	1.4	1.4	1.3	1.1	0.9
EV/EBITDA	46	26	15	10	9
EV/EBIT	47	29	18	12	11
EV/NOPLAT	62	31	19	13	11
EV/Sales	4	3	2	2	2

行业及公司评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：与市场基准指数变动幅度在-5%至5%
- 减持：落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因信息不全或重大不确定性
目标价与评级：维持“买入”评级，目标价为16.28元，当前价为11.66元，目标期限为6个月