20180807-西南证券-药明康德-603259.SH-限制性股票激励方案出台_建立长效激励机制_4页_1mb

药明康德（603259）动态跟踪报告总结

核心内容

2018年8月7日发布的药明康德动态跟踪报告指出，公司即将实施首次限制性股票激励计划，旨在建立长效激励机制，吸引和留住优秀人才，以支持公司长期发展。

主要观点

• 激励计划实施：公司拟向1528名员工定向发行885.7万股A股普通股股票，其中首次授予限制性股票708.6万股，占公司总股本的0.68%；预留授予权益177.1万股，占总股本的0.17%。
• 激励对象：涉及公司或控股子公司的董事、高级管理人员、中层管理人员、技术骨干及基层管理人员。
• 业绩考核目标：首次授予的激励计划要求公司2018-2020年收入增速分别为15%、30%、45%，以2017年77.7亿元营业收入为基数，预计2018-2020年营业收入分别为89.4亿、101亿、112.7亿元，复合增速为13.2%。
• 个人绩效考核：公司对激励对象设置了严密的绩效考核体系，确保激励效果与个人表现挂钩。
• 盈利预测：暂不考虑新增股本影响，预计2018-2020年EPS分别为1.46元、1.92元、2.47元，对应PE分别为49倍、37倍、29倍。
• 评级建议：维持“买入”评级，认为公司作为全球领先的CRO服务提供商，将受益于中国创新药产业的高速发展。
• 风险提示：包括汇率波动、行业竞争加剧以及CRO行业增速可能不及预期等风险因素。

关键信息

激励计划详情

• 总授予权益：885.7万股
• 首次授予：708.6万股（占总股本0.68%）
• 预留授予：177.1万股（占总股本0.17%）
• 授予价格：45.53元/股
• 总摊销费用：约1.1亿元
• 摊销费用分布：2018年2580万元，2019年6047万元，2020年2080万元，2021年609万元

财务预测与估值

• 营业收入（百万元）：
  • 2017A：7765.26
  • 2018E：9410.12
  • 2019E：11426.44
  • 2020E：13860.68
• 净利润（百万元）：
  • 2017A：1296.72
  • 2018E：1603.98
  • 2019E：2114.72
  • 2020E：2714.54
• 归属母公司净利润（百万元）：
  • 2017A：1227.09
  • 2018E：1517.85
  • 2019E：2001.17
  • 2020E：2568.78
• 每股收益（EPS）：
  • 2017A：1.18元
  • 2018E：1.46元
  • 2019E：1.92元
  • 2020E：2.47元
• PE（倍）：
  • 2017A：60.78
  • 2018E：49.14
  • 2019E：37.27
  • 2020E：29.04
• PB（倍）：
  • 2017A：11.07
  • 2018E：7.30
  • 2019E：6.05
  • 2020E：4.96

公司基本面

• 总股本（亿股）：10.42
• 流通A股（亿股）：1.04
• 52周股价区间（元）：31.1-132.87
• 总市值（亿元）：745.85
• 总资产（亿元）：127.11
• 每股净资产（元）：7.10
• 资产负债率：2017A为46.44%，2018E为48.75%，预计未来逐步下降。
• 流动比率：2017A为1.18，2018E为1.44，2019E为1.59，2020E为1.81，流动性增强。
• 速动比率：2017A为1.03，2018E为1.34，2019E为1.49，2020E为1.69，速动资产覆盖能力提升。

营运与成长能力

• 销售收入增长率：2017A为26.96%，2018E为21.18%，2019E为21.43%，2020E为21.30%
• 营业利润增长率：2017A为13.70%，2018E为24.94%，2019E为34.71%，2020E为29.77%
• 净利润增长率：2017A为15.68%，2018E为23.69%，2019E为31.84%，2020E为28.36%
• EBITDA增长率：2017A为32.65%，2018E为22.55%，2019E为25.87%，2020E为23.48%
• 毛利率：2017A为41.83%，预计未来逐步提升至44.90%
• 三费率：2017A为22.48%，预计逐步下降至21.02%
• 净利率：2017A为16.70%，预计提升至19.58%
• ROE：2017A为19.24%，预计逐步下降至18.04%
• ROA：2017A为10.31%，预计逐步下降至10.23%
• ROIC：2017A为31.75%，预计提升至38.51%
• 每股经营现金：2017A为1.72元，预计提升至3.16元

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

风险提示

• 汇率波动：可能对公司国际业务造成影响
• 行业竞争加剧：CRO行业竞争激烈，可能影响公司盈利能力
• 行业增速不及预期：若CRO行业增长放缓，可能影响公司业绩表现

分析师信息

• 分析师：朱国广、陈进
• 执业证号：S1250513110001、S1250517100002
• 联系方式：
  • 朱国广：021-58351962，zhugg@swsc.com.cn
  • 陈进：021-68416017，cj@swsc.com.cn
• 联系人：张祝源，021-58351907，zzy@swsc.com.cn

重要声明

本报告由西南证券发布，所有信息均来源于合法合规渠道，仅供专业投资者参考。投资者应自行判断是否采用本报告内容并承担相应风险。本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制和发布。