20220722-光大证券-宁德时代-300750.SZ-2022年股票期权与限制性股票激励计划草案点评_推出激励计划_绑定员工利益_彰显发展信心_3页_320kb

公司研究总结：宁德时代2022年激励计划及财务表现

核心内容概述

宁德时代（300750.SZ）于2022年7月21日发布了股票期权与限制性股票激励计划草案，旨在通过绑定员工利益，彰显公司对未来发展的信心，并吸引和留住优秀人才，提升核心团队凝聚力和企业竞争力。

激励计划要点

• 激励对象：共计4,688人，包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工（含外籍员工）。
• 股票期权：拟授予196万份，约占总股本的0.08%，行权价格为526.46元/份。
• 限制性股票：拟授予317万股，约占总股本的0.13%，授予价格为263.23元/股。
• 考核体系：公司层面与个人层面相结合，以营收为关键指标，考核周期为2022-2026年五个会计年度，具体目标如下：
  • 2022年：营业收入不低于2,300亿元
  • 2022-2023年：累计营业收入不低于5,100亿元
  • 2022-2024年：累计营业收入不低于8,500亿元
  • 2022-2025年：累计营业收入不低于12,600亿元
  • 2022-2026年：累计营业收入不低于17,500亿元
• 归属规则：若公司业绩达标，激励对象可按比例获得实际行权或归属的股票期权和限制性股票；若未达标，部分或全部激励权益将作废失效。

公司发展与市场表现

• 市场份额：2022年上半年，宁德时代国内动力电池装机量达52.50GWh，国内市占率47.7%，全球市占率34%，较去年同期提升5个百分点。
• 盈利能力：尽管受到原材料涨价影响，Q1利润率下降，但Q2通过顺价策略维持了合理利润，显示公司对市场变化的应对能力。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年净利润分别为243/402/525亿元，对应PE分别为52/32/24倍，显示估值逐步下降。
• 评级：分析师维持“买入”评级，认为公司作为全球动力电池龙头，储能业务增长可期，未来增长确定性高。

财务数据摘要

财务指标分析

• 毛利率：从27.8%降至22.1%，2022E有所回升至22.1%。
• EBITDA率：从25.7%降至15.1%，随后略有回升。
• EBIT率：从16.1%降至10.8%，2023E回升至13.0%。
• 归母净利润率：从11.1%降至8.0%，2023E回升至9.7%。
• PE：从217倍降至24倍，显示市场对其估值逐步下降。
• PB：从18.9降至6.4，显示市净率持续下降。
• EV/EBITDA：从94.6降至16.1，估值逐步压缩。

风险提示

• 原材料价格波动
• 装机量不及预期
• 行业竞争加剧
• 技术路线变更风险

市场数据

• 总股本：24.41亿股
• 总市值：12,715.58亿元
• 一年最低/最高：353.00元/692.00元
• 近3月换手率：48.16%

每股指标

• 每股经营现金流：从7.91元增至38.86元
• 每股净资产：从27.56元增至80.92元
• 每股销售收入：从21.60元增至215.98元

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型存在假设依赖，不同假设可能导致分析结果差异较大，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-15%的投资收益率落后市场基准指数
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级

作者信息

• 分析师：殷中枢、陈无忌
• 执业证书编号：S0930518040004、S0930522070001
• 联系方式：
  • 殷中枢：010-58452063，yinzs@ebscn.com
  • 陈无忌：021-52523696，chenwuji@ebscn.com
  • 联系人：和霖，helin@ebscn.com

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