20210627-光大证券-华特气体-688268.SH-2021年限制性股票激励计划点评_激励计划绑定核心成员利益_特气龙头彰显长期成长信心_3页_597kb

报告摘要

公司研究总结：华特气体（688268.SH）2021年限制性股票激励计划点评

核心内容概述

华特气体（688268.SH）于2021年6月25日发布了《2021年限制性股票激励计划（草案）》，拟向不超过49名核心成员授予100万股限制性股票，占公司总股本的0.83%。授予价为31.62元/股，解禁比例分别为授予日后1/2/3年解禁40%/30%/30%。解锁条件以2021-2023年净利润为基准，设置触发值与目标值，达到目标值则按100%解锁，触发值则按80%解锁。该激励计划旨在绑定核心成员利益，强化公司长期发展信心。

主要观点

激励机制：通过限制性股票激励计划，公司有效激励了核心团队，同时将股东利益、公司利益与核心成员利益相结合，显示公司对未来增长的信心。
产品国产化进展：公司作为国内特种气体龙头企业，已实现高纯四氟化碳、六氟乙烷、八氟环丁烷、三氟甲烷、稀混光刻气等20多个产品的国产替代。在集成电路领域，覆盖8寸芯片厂商达80%以上，2020年已基本覆盖内资12寸芯片厂商，部分产品进入14纳米工艺并实现批量生产。
市场拓展与技术能力：高纯三氟甲烷已进入台积电7纳米工艺供应链，锗烷混合气产品通过长江存储和中芯国际认证并实现供货，同时向三星提供第三次验证测试，显示公司在高端市场的竞争力。
产能建设：公司原募投项目预计在2021年底完成建设，部分调整后的硅基类产品项目预计2022年年中完成。锗烷等产品的产能持续爬坡，为后续增长提供支撑。

关键信息

盈利预测与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	844	1,000	1,239	1,553	1,934
净利润(百万元)	72.59	106.47	144	192	248
EPS(元)	0.60	0.89	1.20	1.60	2.07
PE	118	81	60	45	35

公司预计2021-2023年归母净利润分别为1.44/1.92/2.48亿元，对应EPS分别为1.20/1.60/2.07元。当前股价71.56元对应PE为60倍，2021年PE为60倍，2022年为45倍，2023年为35倍。维持“增持”评级。

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	35.4%	26.0%	28.0%	29.2%	29.6%
EBIT率	10.3%	11.1%	13.2%	13.9%	14.5%
ROE(摊薄)	6.1%	8.4%	10.4%	12.2%	13.6%
每股经营现金流	0.62	0.90	1.15	1.61	2.18
每股净资产	9.96	10.61	11.51	13.11	15.18

公司盈利能力持续增强，ROE稳步提升，每股经营现金流和净资产亦呈现增长趋势。

偿债能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	16%	14%	20%	22%	23%
流动比率	5.19	5.40	3.93	3.63	3.51
速动比率	4.64	4.66	3.44	3.22	3.12

公司偿债能力稳健，资产负债率略有上升，但流动比率和速动比率仍保持合理水平。

风险提示

产品导入不及预期
募投项目建设进度延迟
研发进展不达预期

评级与基准指数说明

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级