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纺织服装行业月报总结：三季度业绩延续增长

核心内容概述

2017年前三季度，中国纺织服装行业整体实现营业收入1948.48亿元，同比增长14.67%；归母净利润168.9亿元，同比增长10.13%。行业增长动力主要来自业务转型和外延并购，而非传统的内生增长模式。当前行业整体处于估值修复阶段，但三季度业绩表现分化，部分企业因业务转型和外延并购获得显著增长，而部分企业则面临增长瓶颈。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2017年前三季度行业营收和利润均实现增长，但增速差异较大。
• 三季度纺织服装板块整体下跌0.80%，在申万28个行业中排名第18。
• 纺织板块微涨0.08%，服装板块下跌1.30%，显示板块内部存在分化。

2. 增长动力

• 行业增长主要来自业务转型和外延并购，部分企业通过新业务拓展实现业绩大幅增长。
• 建议关注三类企业：
  • 新业务或并购标的健康发展的企业
  • 保持内生增长能力的企业
  • 估值调整到位、具备逆境反转能力的企业

3. 品牌动态

• 安踏：市值逼近1000亿港元，股价持续上涨。
• 海澜之家、江南布衣：积极布局家居领域，拓展生活方式品牌，契合年轻消费者需求。
• Supreme：仅11家门店却估值高达10亿美元，成为潮流品牌代表，与奢侈品牌联名合作带来巨大收益。

4. 原材料价格走势

• 外棉价格继续下跌，内棉价格平稳，内外棉价差扩大至1353元/吨。
• 长绒棉价格企稳，棉纱价格平稳。
• 化纤价格回调，其中粘胶短纤价格下跌4.94%。
• 牛皮价格略有回升，人民币汇率保持平稳。

5. 零售和出口数据

• 社会消费品零售总额累计同比增长10.4%，服装鞋帽针纺织品类零售额增长7.20%。
• 网购保持高增长，社会消费品网上零售总额累计同比增长29.1%，穿着类商品网上零售额增长19.20%。
• 出口数据良好，纺织品、鞋类出口金额累计同比分别上涨2.24%和3.30%；服装类出口金额累计同比下降1.59%，但跌幅较去年同期有所收窄。

关键信息

行业数据

• 营业收入：前三季度累计1948.48亿元，同比增长14.67%。
• 营业利润：前三季度累计205.78亿元，同比增长16.06%。
• 归母净利润：前三季度累计168.9亿元，同比增长10.13%。
• 第三季度：行业实现营业收入687.17亿元，同比增长18.58%；归母净利润50.35亿元，同比增长19.87%。

个股表现

• 涨幅前五：拉夏贝尔（+27.47%）、美欣达（+22.51%）、浪莎股份（+20.97%）、开润股份（+20.34%）、罗莱生活（+13.90%）。
• 跌幅前五：森马服饰（-13.73%）、*ST中绒（-13.62%）、星期六（-12.64%）、天首发展（-12.16%）、步森股份（-10.72%）。

风险提示

• 终端消费不振：可能影响整体市场需求。
• 人民币汇率波动：对出口业务产生影响。
• 海外政治动荡与经济下行：对国际市场造成不确定性。

行业趋势与展望

• 行业正从传统内生增长向业务转型与外延并购转变。
• 消费趋势变化明显，年轻消费者更注重生活品质和外观设计，推动家居品牌发展。
• 街头潮流品牌如Supreme展现出强劲的市场影响力，与奢侈品牌合作带来显著收益。
• 网购持续增长，成为推动行业发展的关键因素。

投资建议

• 关注具有新业务或并购潜力的企业，如搜于特、华孚时尚等。
• 重视持续内生增长的企业，如罗莱生活、嘉欣丝绸等。
• 留意估值调整后的困境企业，如森马服饰、维格娜丝等，关注其是否有逆境反转能力。

行业评级

• 看好：行业指数表现优于沪深300指数5%以上。
• 中性：行业指数表现与沪深300指数持平。
• 看淡：行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。

研究团队简介

• 张镭：中国中投证券首席行业分析师，清华大学经济管理学院MBA。
• 高驰：中投证券纺织服装行业研究助理，香港城市大学应用经济学硕士，中山大学岭南学院金融学学士。

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