纺织服装行业月报：三季报业绩延续增长-20171106-中投证券-13页-2mb

纺织服装行业月报总结：三季度业绩延续增长

核心内容

2017年前三季度，中国纺织服装行业整体实现营业收入1948.48亿元，同比增长14.67%；实现归母净利润168.9亿元，同比增长10.13%。尽管归母净利润增速较慢，但营业利润增速较快，达到16.06%，主要得益于政府补助会计处理的调整。

行业增长动力主要来自业务转型和外延并购，同时部分企业仍保持内生增长能力。因此，建议关注三类个股：新业务或并购标的健康发展的企业、持续内生增长的企业、估值调整到位且具备逆境反转能力的企业。

主要观点

• 行业整体复苏：纺织服装行业营收增速呈现复苏趋势，尤其是第三季度营收同比增长18.58%，归母净利润同比增长19.87%。
• 业务转型与外延并购推动增长：与以往依赖内生增长不同，当前行业增长更多依靠业务转型和外延并购，如搜于特、华孚时尚等企业通过转型实现显著业绩提升。
• 服装板块承压，纺织板块稳定：10月份纺织服装板块整体下跌0.80%，其中服装板块跌幅较大（-1.30%），而纺织板块微涨0.08%。
• 品牌动态：安踏体育市值逼近1000亿港元，海澜之家、江南布衣等品牌积极布局家居市场，以“轻装修、重装饰”理念迎合年轻消费者需求。
• Supreme估值高企：仅有11家门店的Supreme估值达10亿美元，远超拥有900家门店的A&F，其与LV的联名系列销售表现优异，显示潮流品牌崛起趋势。

关键信息

行业表现

• 营收与利润：2017年前三季度行业营收1948.48亿元，同比增长14.67%；营业利润205.78亿元，同比增长16.06%；归母净利润168.9亿元，同比增长10.13%。
• 季度数据：第三季度营收687.17亿元，同比增长18.58%；归母净利润50.35亿元，同比增长19.87%。
• 细分板块：上游纺织制造营收同比增长10.83%，下游服装家纺营收同比增长23.79%。

原材料价格走势

• 外棉价格下跌，内棉价格平稳，内外棉价差为1353元/吨。
• 长绒棉价格企稳，棉纱价格平稳。
• 化纤价格回调，其中粘胶短纤价格下跌4.94%。
• 牛皮价格略有回升，人民币汇率保持平稳。

零售与出口数据

• 零售数据稳定：2017年1-9月，社会消费品零售总额同比增长10.4%；服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长7.20%。
• 线上零售增长显著：社会消费品网上零售总额同比增长29.1%；穿着类商品网上零售额同比增长19.20%。
• 出口数据良好：10月份纺织品出口同比增长2.24%，鞋类出口同比增长3.30%；服装类出口同比下降1.59%，但仍高于去年同期。

个股表现

• 涨幅前五：拉夏贝尔（+27.47%）、美欣达（+22.51%）、浪莎股份（+20.97%）、开润股份（+20.34%）、罗莱生活（+13.90%）。
• 跌幅前五：森马服饰（-13.73%）、*ST中绒（-13.62%）、星期六（-12.64%）、天首发展（-12.16%）、步森股份（-10.72%）。

股东大会与解禁信息

• 10月份多家上市公司召开股东大会，包括华斯股份、鲁泰A、汇洁股份等。
• 部分公司非流通股解禁，如华斯股份、搜于特、柏堡龙等，解禁数量较大，部分解禁价格较定增价有所变化。

风险提示

• 终端消费不振：可能影响行业整体增长。
• 人民币汇率波动：对出口业务造成一定压力。
• 海外政治动荡与经济下行：可能对海外业务和市场带来不确定性。

行业评级

• 看好：行业指数表现优于沪深300指数5%以上。
• 中性：行业指数表现与沪深300指数持平。
• 看淡：行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。

投资建议

建议关注三类企业：

1. 新业务或并购标的健康发展的企业。
2. 保持内生增长能力的企业。
3. 估值调整到位且具备逆境反转能力的企业。

研究团队

• 张镭：中国中投证券研究总部首席行业分析师，清华大学经济管理学院MBA。
• 高驰：中投证券纺织服装行业研究助理，香港城市大学应用经济学硕士，中山大学岭南学院金融学学士。

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