20171106-东北证券-纺织服装行业2018年度投资策略_制造升级_品牌回暖_行业进入复苏轨道_18页_1mb

纺织服装行业2018年度投资策略总结

核心内容

纺织服装行业在2017年迎来内需与外需的回暖，整体呈现复苏态势。尽管行业指数表现弱于大盘，但部分优质制造企业与品牌公司业绩改善明显，显示出行业正在逐步恢复增长动力。随着制造业升级和品牌价值提升，行业迎来新的发展机遇。

主要观点

• 行业整体表现：纺织服装行业在2017年表现弱于大盘，但出口和消费均有所回暖，尤其在棉纺、毛纺、家纺等子行业表现较好，而女装表现相对较弱。
• 出口回暖：2017年9月我国纺织纱线、织物及制品出口同比增长2.90%，服装及衣着附件出口同比下降0.40%，但增速下滑趋势有所缓解。
• 消费回暖：2017年9月社会消费品零售总额达26.32万亿，同比增长10.40%，其中服装鞋帽、针纺织品零售额达1.05万亿，同比增长7.20%。线上渠道增长显著，增速达29.10%。
• 制造端改善：棉纺、毛纺企业盈利改善，印染行业因环保政策受益，行业集中度提升。
• 品牌端复苏：男装与中高端女装品牌呈现复苏迹象，尤其是九牧王、七匹狼、日播时尚、歌力思和安正时尚等品牌，业绩表现强劲。
• 投资主线：建议关注三条主线：棉价高位带来的制造端盈利改善；产业链转型升级带来的制造企业价值提升；品牌服饰复苏带来的龙头企业增长机遇。

关键信息

行业基本面数据

• 申万纺织服装指数年度涨幅为-16.71%，相对沪深300指数收益为-37.76%，在申万一级行业中排名倒数第二。
• 行业估值从2015年的63倍降至30倍。
• 各子行业表现分化，其中家纺涨幅为-1.57%，男装和棉纺分别上涨-7.18%和-8.43%，女装则大幅下跌-34.36%。

出口与消费数据

• 纺织纱线、织物及制品出口同比增长2.90%，服装及衣着附件出口同比下降0.40%。
• 2017年9月社会消费品零售总额同比增长10.40%，服装鞋帽、针纺织品零售额同比增长7.20%。
• 线上渠道增长显著，2017年9月全国实物商品网上零售额同比增长29.10%，占社会消费品零售总额的13.99%。

制造端情况

• 棉价维持高位，推动棉纺企业盈利改善，龙头企业受益。
• 棉纺行业运行情况逐步好转，龙头企业加快产能布局。
• 印染行业因环保政策受益，行业集中度提升，龙头有望通过整合扩大市场份额。

品牌端情况

• 男装与中高端女装品牌复苏显著，九牧王、七匹狼、日播时尚、歌力思和安正时尚等品牌营收和净利润均呈现双位数增长。
• 品牌与电商平台合作加强，线上渠道成为增长新战场，森马服饰和太平鸟电商渠道表现亮眼。

重点公司与投资建议

华孚色纺

• 行业地位：色纺纱行业龙头，市场份额达40%。
• 财务表现：2017年预计EPS为0.68元，PE为17.84倍。
• 投资建议：买入，公司具备快速反应供应链优势，产能扩张稳步推进。
• 风险提示：产能扩张不达预期、棉花价格波动、政策变动、公司转型不达预期。

歌力思

• 品牌战略：打造中国多品牌高级时装集团，收购多个国际品牌，包括Laurel、Ed Hardy等。
• 财务表现：2017年预计EPS为1.12元，PE为29.25倍。
• 投资建议：买入，公司具备较强的并购能力与品牌协同效应。
• 风险提示：多品牌经营不达预期、收购风险。

太平鸟

• 品牌组合：核心品牌PEACEBIRD女装和男装，新兴品牌乐町、Mini Peace，初创品牌MATERIAL GIRL和AMAZING PEACE。
• 财务表现：2017年预计EPS为1.36元，PE为29.54倍。
• 投资建议：买入，公司具备多品牌发展梯度与强大的电商渠道。
• 风险提示：多品牌经营不达预期、库存风险、零售终端低迷。

健盛集团

• 产能扩张：国内产能预计达2.3亿双，越南二期项目即将投产。
• 财务表现：2017年预计EPS为0.51元，PE为29.58倍。
• 投资建议：增持，公司具备智慧制造与新营销模式，未来增长可期。
• 风险提示：产能扩张不达预期、客户订单不达预期、汇率波动风险。

投资主线

1. 棉价高位与制造端盈利改善：建议关注华孚色纺、新野纺织。
2. 产业链转型升级与制造企业价值提升：建议关注健盛集团、开润股份、延江股份。
3. 品牌服饰复苏与龙头企业受益：建议关注歌力思、太平鸟、安正时尚。

风险提示

• 消费疲软
• 棉花价格波动
• 汇率波动
• 政策变动
• 公司转型不达预期
• 多品牌经营不达预期
• 库存风险
• 零售终端低迷

附录

• 分析师简介：李强（证券分析师）、赵颖婕（研究助理）。
• 重要声明：本报告由东北证券发布，仅供参考，不构成投资建议，不承担任何责任。
• 投资评级说明：买入、增持、中性、减持、卖出。