纺织服装行业行业深度报告2018年度策略：制造升级品牌回暖，行业进入复苏轨道-20171106-东北证券-18页-1mb

纺织服装行业2018年度投资策略总结

核心内容

纺织服装行业在2017年迎来内需与外需的回暖，尽管整体行业走势弱于大盘，但优质制造企业和品牌公司出现业绩改善。随着制造业升级和消费升级，行业逐步进入复苏轨道，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 行业整体表现

   • 申万纺织服装指数年度涨幅为-16.71%，相对沪深300指数收益为-37.76%，在所有申万一级行业指数中排名倒数第二。
   • 估值从2015年牛市高位的63倍回落至30倍，但部分子行业表现较好，如家纺、男装和棉纺。
   • 女装行业表现相对较弱，年涨幅为-34.36%。

2. 出口与消费回暖

   • 2017年9月，我国纺织纱线、织物及制品出口同比增长2.90%，服装及衣着附件出口同比下降0.4%。
   • 线下渠道回暖，全国百家大型零售企业零售额单月同比增长保持正增长。
   • 线上渠道高增长，截至2017年9月，全国实物商品网上零售额同比增长29.10%，占社会消费品零售总额的比重为13.99%。

3. 制造端复苏

   • 棉纺和毛纺企业盈利改善，印染企业受益于环保去产能，行业集中度提升。
   • 棉价维持高位，有利于龙头企业盈利。

4. 品牌端复苏

   • 男装和中高端女装品牌呈现复苏迹象，九牧王、七匹狼等男装品牌营收和净利润增长明显。
   • 歌力思、安正时尚等中高端女装品牌增长强劲，品牌增速逐季上升。

5. 投资建议

   • 建议关注三条投资主线：棉价高位带来的龙头盈利改善、产业链转型升级带来的优质制造价值凸显、品牌服饰复苏带来的龙头企业受益。
   • 推荐关注的公司包括华孚色纺、健盛集团、开润股份、延江股份、歌力思、太平鸟和安正时尚。

关键信息

行业数据

重点公司分析

华孚色纺

• 行业地位：色纺纱行业龙头，中高端市场份额达40%。
• 财务表现：2017年预计EPS为0.68元，PE为17.84倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：产能扩张不达预期、棉花价格波动、政策变动、公司转型不达预期。

歌力思

• 战略定位：打造中国多品牌高级时装集团。
• 财务表现：2017年预计EPS为0.86元，PE为29.25倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：多品牌经营不达预期、收购风险。

太平鸟

• 品牌组合：涵盖男装、女装、童装，具备多品牌发展梯度。
• 财务表现：2017年预计EPS为0.95元，PE为29.54倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：多品牌经营不达预期、库存风险、零售终端低迷。

其他推荐公司

• 健盛集团：产能扩张迅速，新客户订单充沛，建议“增持”。
• 开润股份：布局箱包，与小米、联想等品牌合作，建议关注。
• 延江股份：一次性卫生用品面层材料，建议关注。

投资主线

1. 棉价高位，龙头盈利向好

   • 棉价维持高位，对中小棉纺企业成本造成压力，但龙头企业具备更强的议价能力和产能优势。
   • 推荐关注：华孚色纺、新野纺织。

2. 产业链转型升级，优质制造价值凸显

   • 优质制造企业具备较强的供应链能力，能够为国际品牌提供服务，受益于行业集中度提升。
   • 推荐关注：健盛集团、开润股份、延江股份。

3. 品牌服饰复苏，龙头企业受益

   • 男装和中高端女装品牌复苏明显，具备较强的品牌力和市场拓展能力。
   • 推荐关注：歌力思、太平鸟、安正时尚。

风险提示

• 消费疲软
• 棉花价格波动
• 汇率波动
• 产能扩张不达预期
• 多品牌经营不达预期
• 收购风险
• 库存风险
• 零售终端低迷

总结

纺织服装行业在2017年出现回暖迹象，优质制造企业与品牌公司均受益于出口与消费的复苏。随着棉价高位运行和产业链升级，龙头企业具备较强的盈利能力与增长潜力。投资建议聚焦于三条主线：棉价高位带来的盈利改善、产业链转型升级带来的制造价值提升、品牌复苏带来的增长机遇。重点推荐华孚色纺、歌力思、太平鸟等公司，同时关注健盛集团、开润股份和延江股份等制造企业。行业整体面临消费疲软、棉花价格波动等风险，但未来增长前景良好。