深度报告-20230206-华创证券-京泉华-002885.SZ-深度研究报告_新能源需求旺盛_磁性元器件龙头扬帆起航_26页_2mb

京泉华深度研究报告总结

核心内容

京泉华（002885）是一家深耕磁性元器件领域的领先企业，成立于1996年，产品包括变压器、电感、滤波器、电抗器及电源产品，广泛应用于光伏风电及储能、新能源车、充电桩、家用电器、通信、数据中心、工业自动化等领域。随着新能源市场的快速发展，公司迎来了新的成长期，尤其是光伏、储能和新能源车三大领域。

主要观点

• 新能源需求增长：2021年起新能源市场快速发展，带动磁性元器件需求增长，公司作为行业龙头，有望充分受益。
• 光伏与储能带动逆变器需求：全球光伏新增装机预计2022年达195-240GW，国内预计达75-90GW；电化学储能装机预计2030年达741GWh，年复合增长率达31%。逆变器磁性元器件市场空间2021年达53.4亿元，预计2025年将增长至113.4亿元，CAGR为20.7%。
• 新能源车与充电桩市场爆发：预计2025年全球新能源车销量达1800万辆，十年CAGR为40.3%。充电桩市场预计2025年磁性元器件市场空间达25亿元。800V架构提升充电效率，推动车载磁性元器件国产替代。
• 公司竞争优势：公司绑定头部大客户，如华为、阳光电源、ABB、施耐德等，具备先发优势。产品线齐全，布局新能源领域多年，具备较强的交付能力和技术积累。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2022-2024年归母净利润分别为1.42亿、3.40亿、4.91亿，对应EPS分别为0.78元、1.87元、2.70元。参考可比公司估值，给予2023年30倍PE，目标市值101亿元，目标价56元，给予“强推”评级。
• 风险提示：包括原材料涨价、汇率波动、下游需求不及预期以及控制权变更等。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1996年
• 主要产品：变压器、电感、滤波器、电抗器、电源产品
• 下游应用：光伏风电及储能、新能源车、充电桩、家用电器、通信、数据中心、工业自动化
• 总股本：18,143.61万股
• 流通市值：54.43亿元
• 资产负债率：62.69%
• 每股净资产：5.01元
• 当前股价：39.15元
• 目标价：56元
• 评级：强推（首次）

财务预测（单位：亿元）

市场空间预测

客户与市场

• 逆变器客户：华为、阳光电源、FIMER(ABB)、施耐德集团
• 车载客户：华为、比亚迪、美固、法雷奥、KOSTAL
• 充电桩客户：ABB、施耐德等
• 客户优势：公司与行业领军企业建立了长期稳定的合作关系，具备先发优势

技术与研发

• 公司设有专门研究实验室，专注于汽车电子技术研究
• 拥有17项汽车电子相关专利（含2项发明专利）

产业格局与趋势

• 逆变器行业CR10达86%，前两大厂商华为、阳光电源分别占据23%和21%市场份额
• 车载磁性元器件壁垒高，过去主要被TDK、田村等日企掌控，国产替代加速
• 充电桩市场发展迅速，车桩比降至3.0，距离政策目标仍有差距

结论

京泉华作为磁性元器件行业的龙头企业，受益于光伏、储能和新能源车三大领域的爆发增长，有望在未来几年实现业绩的快速增长。公司具备客户优势和规模优势，同时积极布局中高端产品，推动国产替代进程。在盈利预测基础上，公司估值较低，成长性良好，因此给予“强推”评级。