20230302-西南证券-京泉华-002885.SZ-Q1同_环比均高速增长_业绩打开上升通道_4页_1mb

报告摘要

公司业绩总结

核心内容

公司2022年及2023年Q1业绩均实现高速增长，显示出其在新能源领域的强劲发展势头。2022年公司营收达25.7亿元，同比增长34.82%，归母净利润为1.44亿元，同比增长623.4%。2023年Q1公司预计实现归母净利润0.5-0.6亿元，同比增长386.02%-483.22%，扣非归母净利润0.47-0.57亿元，同比增长514.44%-645.18%。按扣非归母净利润中值计算，环比增长约136%，继续保持高速增长态势。

主要观点

业绩增长原因：
- 公司下游超60%为新能源业务，深度绑定光伏、储能、新能源汽车、充电桩等行业的龙头客户。
- 新能源行业需求维持高景气，带动公司订单量大幅增长，从而提升业绩。
- 募投项目河源、盐城基地投产，产能释放带来业绩增长空间。
- 布局高附加值产业，有助于实现量利齐升。
盈利能力提升：
- 河源、盐城基地自动化设备更新，提升整体自动化率，有望降低人工成本。
- 新能源业务毛利率高于传统家电消费类产品，带动整体盈利水平提升。
- 城市员工工资标准低于深圳，有助于成本摊薄。
行业前景乐观：
- 2023年新能源行业需求继续高速增长，公司有望充分受益。
- 光伏产业链价格下降将刺激终端装机需求，公司与行业龙头合作，订单有望持续增长。
- 欧美等国家加大充电桩补贴政策，推动行业快速发展。
- 新能源车销量持续增长，单车磁性元器件价值量上升，公司业绩受益。

关键信息

财务预测与估值

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1909.57	2572.06	3750.10	5654.93
增长率	45.35%	34.69%	45.80%	50.79%
归属母公司净利润(百万元)	19.93	145.05	340.79	553.59
增长率	-39.24%	627.84%	134.95%	62.45%
PE	340.14	46.73	19.89	12.24
PB	8.34	7.09	5.35	3.87
PS	3.55	2.64	1.81	1.20
EV/EBITDA	89.63	32.55	15.57	9.63

投资建议

公司为国内磁性元器件头部企业，未来成长可期，维持目标价43.93元，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期的风险
海外市场开拓不及预期的风险
上游原材料价格波动的风险
汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险

盈利预测与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
EBITDA(百万元)	72.60	199.00	400.53	616.66
PE	340.14	46.73	19.89	12.24
PB	8.34	7.09	5.35	3.87
PS	3.55	2.64	1.81	1.20
EV/EBITDA	89.63	32.55	15.57	9.63
股息率	0.09%	0.06%	0.43%	1.01%

投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下