20191021-国信证券-电子元器件：台积电高端制程需求旺盛，带动三季度收入超预期

证券研究报告总结：台积电三季度业绩超预期

核心内容

台积电作为全球领先的晶圆代工企业，在2019年第三季度取得了超出市场预期的业绩表现。公司收入达到94亿美元，同比增长10.7%，环比增长21.3%。毛利率为47.6%，环比提升4.6个百分点，净利率为34.5%，同比增长6.8%。公司每股收益（EPS）为3.9美元，ROE为25.7%。公司第三季度收入略高于预期，显示出强劲的市场需求和良好的盈利能力。

主要观点

1. 高端制程需求旺盛

• 7nm工艺产品收入占比达27%，成为公司收入增长的主要驱动力。
• 高端智能手机及高性能计算（HPC）领域对7nm技术的需求强劲，主要客户包括高通、华为、苹果等。
• 公司预计2020年将开始量产5nm工艺，以满足未来更高端的应用需求。

2. 盈利能力显著提升

• 第三季度毛利率为47.6%，同比提升0.2个百分点，环比提升4.6个百分点。
• 营业利润率从31.7%提升至36.8%，提高了5.1个百分点。
• 净利润同比增长6.8%，环比增长0.3%，显示出公司在控制成本和提升效率方面的成效。

3. 产品结构优化

• 智能手机业务占比49%，HPC占比29%，物联网（IoT）占比9%，汽车业务占比4%，28nm（DCE）占比5%。
• 2019年第三季度先进技术（16nm及以上）收入占比达51%，显示出公司在高端制程领域的领先地位。

4. 未来展望与行业影响

• 5G、AI、AR/VR等技术的推动，将带来终端产品对高端制程的持续需求。
• 台积电的技术方向和产品结构变化将继续引领整个半导体行业的发展趋势。
• 公司预计2019年第四季度收入将在100.2亿至100.3亿美元之间，毛利率和营运利润率也有望小幅提升。

关键信息

• 收入表现：2019年第三季度收入94亿美元，同比增长10.7%，环比增长21.3%。
• 毛利率：47.6%，环比提升4.6个百分点。
• 净利率：34.5%，同比增长6.8%。
• EPS：3.9美元/股。
• ROE：25.7%。
• 7nm工艺占比：27%。
• 5nm工艺计划：2020年量产。
• 下游产品结构：
  • 智能手机：49%
  • HPC：29%
  • IoT：9%
  • 汽车：4%
  • 28nm：5%
• 行业投资评级：超配（预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上）。

风险提示

1. 5G手机需求不及预期；
2. 贸易战风险加剧，可能影响行业需求；
3. 企业内部管理波动可能影响经营表现。

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