20230421-西南证券-京泉华-002885.SZ-业绩符合预期_乘新能源东风扶摇直上_4页_1mb

事件概述
京泉华2022年实现营收258亿元，同比增长353%；归母净利润14亿元，同比增长6144%。2023Q1营收78亿元，同比增长722%，归母净利润增长441%。业绩高速增长主要由新能源业务驱动。

盈利能力

毛利率从原值上升33个百分点至147%，净利率从原值上升45个百分点至54%。

费用率稳中有降：销售费用率微增0.2个百分点至2.1%；管理费用率下降1个百分点至1.7%；财务费用率转负，人工成本优势显著。

业务板块驱动

特种变压器板块：营收108亿元，同比增长853%，毛利率提升21至22%，下游为光伏、储能等高增长领域。

磁性元元件板块：营收86亿元，同比增长21%，毛利率激增至133%，受益于新能源车客户需求（华为、比亚迪等）快速放量。

产能扩张与成本优化
河源、盐城生产基地产能逐步释放，配套自动化生产线降低人工成本；预计2023年新能源业务占比超70%，产品结构优化进一步提升盈利能力。

盈利预测与评级
预计2023-2025年营收分别为375亿、565亿、706亿元，净利润增速分别为1426%、615%、382%。维持“买入”评级，目标价4393元。

风险提示
下游需求不及预期、海外市场拓展缓慢、原材料价格波动及汇率风险需关注。