20230823-西南证券-京泉华-002885.SZ-Q2盈利短期承压_光储业务快速放量_7页_1mb

京泉华（002885）2023年半年报点评：业绩承压但光储业务加速放量

业绩摘要

• 2023年上半年营业收入14亿元，同比增长261%；归母净利润7亿元，同比增长189%。
• 第二季度单季营收同比下降57%，归母净利润同比下降784%，盈利短期承压。

盈利能力分析

• 毛利率：上半年137%，同比提升11个百分点。
• 净利率：4.8%，同比下降0.1个百分点。
• 费用率：销售/管理/财务费用率分别为1.5%/7.4%/-0.2%，同比变动分别为-0.8pp/+1pp/+0.2pp。

业务发展

• 特种变压器：应用于光储逆变器领域，营收7.71亿元，同比增长793%，毛利率10.5%，短期承压但长期增长潜力大。
• 磁性元器件：营收38亿元，同比增长近持平，毛利率145%，同比提升36pp。新能源车/充电桩收入及毛利率增长显著，绑定华为、BYD等核心客户。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2023-2025年净利率预计分别为397%、704%、501%。
• 估值：给予公司2024年17倍PE，目标价2108元，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 海外市场拓展不确定性；
• 原材料价格波动；
• 汇率对公司海外业务的影响。