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锡业股份（000960.SZ）投资分析报告总结

公司概况

锡业股份是国内锡业龙头企业，主营业务为锡、铜、锌等产品的生产与销售，致力于打造全球最优锡铟产品供应商和行业解决方案提供商。

业绩表现

2025年上半年，公司实现营收210.93亿元，同比增长12.35%；归母净利润10.62亿元，增长32.76%；扣非归母净利润13.03亿元，增长30.55%。2025年Q2业绩同比环比持续改善，归母净利润同比增18.76%，环比增长12.61%。

上市公司研究

券商维持“买入”评级，上调盈利预测。预计2025-2027年归母净利润为23.81亿、26.24亿、29.05亿元，同比增长分别为64.9%、10.2%、10.7%，对应PE为14.1、12.8、11.6倍。

正面催化剂

1. 供需矛盾推动锡价中枢上行，公司作为龙头受益明显；同时公司已启动1-2亿元股价回购计划，增强市场信心。
2. 资产质量优化，期间费用率有所上升但影响已被抵消。
3. 生产稳步推进，完成年度目标的50%-53%，产能利用率较好。
4. 加大资源综合利用，取得云南省自然资源厅钨矿开采配额，战略重心转向未来资源增储。

风险提示

■ 缅甸锡矿复产节奏超预期；
■ 半导体行业需求不及预期；
■ 锡价波动导致盈利下行风险。

财务指标预期变化

• 营收：未来3年年均复合增速3.9%；
• 毛利率：持续提升至11.8%；
• 缺销：归母净利润ROE由7.2%升至10.7%；估值逐步收窄（PE由23.3倍降至11.6倍）。

结论

锡业股份具备上游资源稀缺性、产能高质量成长空间，叠加资源综合利用战略，契合行业高景气逻辑，预计是业绩弹性与估值修复的有力驱动，建议关注布局时机。