20181110-财通证券-锡业股份-000960.SZ-积极因素初现_龙头锡业配置价值凸显_4页_679kb

投资评级总结：锡业股份 (000960)

核心内容

本报告对锡业股份（000960）进行首次“增持”评级，基于近期锡行业供给端的积极变化和未来盈利预期的改善。报告指出，全球锡矿供应正逐步收缩，叠加国内政策调整和企业检修，将对锡价形成支撑，有利于锡业股份的业绩表现。

主要观点

• 行业供给收缩：近期多个事件（如缅甸锡矿出口量下滑、印尼锡出口中断、云锡冶炼设备检修）表明，全球锡供应正面临阶段性收缩，可能推动锡价上涨。
• 需求端稳定：在没有出现需求大幅下滑的情况下，锡价有望逐步走高，为锡业股份带来增长机遇。
• 公司基本面稳健：锡业股份作为全球锡业龙头，具备较强的行业地位和生产能力，未来业绩增长可期。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.62元、0.79元、0.98元，市盈率（PE）分别为17.3倍、13.4倍、10.9倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。

关键信息

市场数据（2018-11-09）

• 收盘价：10.63元
• 一年内最低/最高价：8.58元 / 17.05元
• 市盈率（PE）：19.8倍
• 市净率（PB）：1.51倍

公司产能与产量

• 锡锭产能：8万吨
• 锡化工产能：2.4万吨
• 锡材产能：3.83万吨
• 铜冶炼产能：10万吨
• 2017年锡原矿产量：3.4万吨
• 2017年铜原矿产量：3.56万吨
• 2017年锌原矿产量：12.5万吨

财务预测与指标（2018-2020年）

财务指标分析

• 成长性：2018年预计营收增长20.7%，净利润增长45.4%。
• 利润率：毛利率从7.0%上升至8.8%，净利润率从0.4%提升至3.1%。
• 运营效率：流动资产周转天数从94天增加至252天，显示运营效率有所下降。
• 偿债能力：资产负债率从60.0%上升至79.6%，流动比率从0.69上升至0.97，速动比率从0.42上升至0.74，表明短期偿债能力增强。
• 投资回报率：ROE从6.4%上升至10.8%，ROIC从8.0%上升至9.3%，显示盈利能力增强。

风险提示

• 锡矿供应超预期增长的风险
• 全球宏观经济大幅下行的风险
• 消费电子行业需求下滑的风险

投资评级标准

行业评级

• 增持：预计行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计行业整体回报介于市场整体水平-5%至5%之间
• 减持：预计行业整体回报低于市场整体水平-5%以下

分析师信息

• 分析师：李帅华
• 证书编号：S0160518030001
• 邮箱：lishuaihua@ctsec.com
• 联系人：郝思行
• 邮箱：haosx@ctsec.com
• 电话：021-68592511

数据来源

• 贝格数据
• 财通证券研究所

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