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三花智控2024年三季度业绩分析与投资展望

核心业绩

• 2024Q3业绩：营业收入689亿元（同比+68%/环比-48%），归母净利润79亿元（同比+30%/环比-92%），扣非归母净利润72亿元（同比-45%/环比-157%）。与前三季相比，营收和净利润增速有所下滑。
• H股上市计划：公司推进H股发行前期论证，规模不超过总股本10%。

业务展望：净利稳健恢复，双重业务驱动增长

• 冷配板块：Q3收入同比加速增长，空调产量上升77%，以旧换新政策拉动需求，恢复稳步推进。
• 汽零板块：受欧洲传统车企订单放缓影响，Q3收入持平，但特斯拉等客户订单恢复，未来订单增长可期。
• 机器人业务：聚焦机电执行器，海外市场拓展顺利，有望成为新的增长引擎。

盈利能力分析：结构变化影响利润

• 毛利率：同比下滑26个百分点，主要受原材料、海运和汇率环境改善逆转，竞争加剧等因素影响。
• 费率变化：销售/管理/研发费率变化较小，但管理费有所上升，净利润保持稳定。

投资策略与目标

• 评级维持“买入”：预计未来三年营收和归母净利润将保持11%、15%和15%的年增长率，2024-2026年EPS为9.5-11.7元。
• 估值区间：PE由36x降至19x，维持“买入”建议。

风险提示

• 汽车业务需求不及预期、行业竞争加剧、原材料和运费变化、地缘政治及汇率风险。