20180617-浙商证券-三花智控-002050.SZ-点评报告_行业数据好于预期_3页_492kb

三花智控(002050) 投资报告总结

核心内容

本报告发布于2018年6月17日，由浙商证券研究所刘正撰写，主要分析三花智控在2018年二季度的行业表现、公司财务状况及投资前景。

主要观点

• 行业数据表现良好：2018年4月空调上游核心零配件（截止阀、四通阀、电子膨胀阀）销量同比增长分别为11.1%、29.7%、30.3%，1-4月累计销量同比增长分别为29.84%、38.41%、38.59%，二季度初增长好于市场预期。
• 排产计划调整：美的上调6月排产计划，带动行业整体排产增速由1%提升至11.3%，显示市场信心恢复，预计2018年上半年家用空调产量同比增长10.76%。
• 盈利预测积极：公司预计2018-2020年净利润分别为14.62亿、17.93亿和21.88亿，同比增长分别为18.31%、22.60%、22.03%，对应EPS分别为0.69元、0.85元和1.03元，估值分别为26.22倍、21.38倍和17.52倍。
• 投资评级：公司维持“买入”评级，认为其在主业稳健增长的同时，将受益于特斯拉在中国建厂带来的订单增长。

关键信息

一、行业数据

• 2018年4月：

  • 截止阀销量：2499万只，同比增长11.1%
  • 四通阀销量：1276万只，同比增长29.7%
  • 电子膨胀阀销量：532.5万只，同比增长30.3%

• 1-4月累计销量：

  • 截止阀：8724万只，同比增长29.84%
  • 四通阀：4162万只，同比增长38.41%
  • 电子膨胀阀：1752.7万只，同比增长38.59%

二、排产趋势

• 5月排产增速为6%，环比4月下降11个百分点。
• 6月排产增速由1%提升至11.3%，显示出市场信心的回升。
• 预计2018年上半年家用空调产量同比增长10.76%，好于市场预期。

三、盈利预测

四、公司简介

三花智控主要生产、销售空调配件和冰箱配件，产品包括截止阀、四通阀、电子膨胀阀、电磁阀、单向阀、球阀、方体阀等，是全球最大的截止阀、四通阀、电子膨胀阀生产基地之一，产品远销全球几十个国家和地区。

五、财务摘要

1. 资产负债表（单位：百万元）

2. 现金流量表（单位：百万元）

3. 利润表（单位：百万元）

4. 主要财务比率

六、投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：￥18.08
• 评级说明：公司预计在2018-2020年保持稳健增长，且受益于特斯拉在中国建厂带来的订单增长，维持“买入”评级。

七、风险提示

• 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性与完整性。
• 投资决策应基于独立分析，不应仅依赖投资评级。
• 报告内容受版权保护，未经授权不得复制、发布或传播。

结论

三花智控在2018年二季度表现出色，行业数据好于预期，盈利预测积极，公司作为特斯拉热管理核心零部件供应商，具备长期成长潜力，维持“买入”评级。