20210421-光大证券-光环新网-300383.SZ-2020年报及21年一季报点评_Q4环比恢复_新机柜投放带来业绩增量_3页_716kb

公司研究总结：光环新网（300383.SZ）

核心内容

光环新网于2020年发布年报，2020年全年实现营业收入75亿元，同比增长5.34%；归属于上市公司股东净利润9.12亿元，同比增长10.71%，符合预期。2021年第一季度营业收入19.5亿元，同比下降19%；归属于上市公司股东净利润2.24亿元，同比增长1.38%，同样符合预期。

主要观点

• Q4环比恢复：2020年第四季度公司收入和净利润环比改善，主要由于疫情边际影响减弱。但2021年第一季度因2020年Q1业绩基数较高，净利润增速较低。
• IDC业务稳定增长：2020年IDC及其增值服务实现收入16.68亿元，同比增长6.85%，毛利率提升至54.85%。公司持续推进全国IDC发展战略，多个新机柜项目预计在2021年陆续投产，包括房山二期、燕郊三四期、嘉定二期、长沙绿色云计算基地以及天津宝坻和杭州数字经济科创中心。
• 云计算业务增长：2020年云计算业务收入达55亿元，同比增长6%，但毛利率同比下降0.91个百分点。亚马逊云科技服务业务进展顺利，计划在2021年下半年发布第三个可用区。无双科技净利润8705万元，同比下降15%，但借助微信合作，未来在搜索引擎广告营销和信息流市场有望提升竞争力。
• 盈利预测与估值：公司2021~2023年净利润预测分别为10.3亿元、12.1亿元和14.3亿元，对应PE分别为26X、22X和19X。维持“增持”评级，考虑疫情恢复后云计算行业景气度影响减弱，下调了21~22年净利润预测。
• 风险提示：政策变动、IDC机柜建设进度和上架率不达预期、行业内机柜投放过大导致租金价格压力等。

关键信息

营业收入与净利润

• 2019年：7,097百万元

• 2020年：7,476百万元（同比增长5.34%）

• 2021E：7,981百万元（同比增长6.75%）

• 2022E：8,750百万元（同比增长9.64%）

• 2023E：9,709百万元（同比增长10.96%）

• 2019年：825百万元（归母净利润）

• 2020年：913百万元（同比增长10.71%）

• 2021E：1,026百万元（同比增长12.34%）

• 2022E：1,210百万元（同比增长18.03%）

• 2023E：1,431百万元（同比增长18.24%）

每股指标

• 每股红利：2021E为0.22元，2022E为0.30元，2023E为0.36元
• 每股经营现金流：2021E为0.93元，2022E为1.17元，2023E为1.34元
• 每股净资产：2021E为6.63元，2022E为7.19元，2023E为7.81元
• 每股销售收入：2021E为5.17元，2022E为5.67元，2023E为6.29元

估值指标

• PE（2021E为26X，2022E为22X，2023E为19X）
• PB（2021E为2.6，2022E为2.4，2023E为2.2）
• EV/EBITDA（2021E为15.3，2022E为13.4，2023E为11.7）
• 股息率（2021E为1.3%，2022E为1.7%，2023E为2.0%）

主要财务指标

• 毛利率：2019年21.5%，2020年21.1%，2021E为21.5%，2022E为22.3%，2023E为23.0%
• EBITDA率：2019年21.2%，2020年22.0%，2021E为23.9%，2022E为25.1%，2023E为26.1%
• EBIT率：2019年14.7%，2020年15.1%，2021E为15.6%，2022E为16.7%，2023E为17.7%
• 税前净利润率：2019年12.9%，2020年14.0%，2021E为14.6%，2022E为15.7%，2023E为16.7%
• 归母净利润率：2019年11.6%，2020年12.2%，2021E为12.9%，2022E为13.8%，2023E为14.7%
• ROA：2019年6.5%，2020年6.5%，2021E为6.9%，2022E为7.5%，2023E为8.2%
• ROE（摊薄）：2019年9.9%，2020年9.9%，2021E为10.0%，2022E为10.9%，2023E为11.9%

偿债能力

• 资产负债率：2019年32%，2020年32%，2021E为29%，2022E为29%，2023E为29%
• 流动比率：2019年1.83，2020年1.72，2021E为1.87，2022E为1.80，2023E为1.75
• 速动比率：2019年1.83，2020年1.72，2021E为1.86，2022E为1.80，2023E为1.74
• 归母权益/有息债务：2019年4.62，2020年3.83，2021E为4.21，2022E为4.18，2023E为4.14
• 有形资产/有息债务：2019年5.01，2020年4.10，2021E为4.41，2022E为4.46，2023E为4.50

费用率

• 销售费用率：2019年0.93%，2020年0.49%，2021E为0.49%，2022E为0.49%，2023E为0.49%
• 管理费用率：2019年2.43%，2020年2.43%，2021E为2.43%，2022E为2.33%，2023E为2.23%
• 财务费用率：2019年1.59%，2020年1.35%，2021E为1.28%，2022E为1.19%，2023E为1.14%
• 研发费用率：2019年3.34%，2020年2.91%，2021E为2.76%，2022E为2.61%，2023E为2.46%
• 所得税率：2019年13%，2020年16%，2021E为15%，2022E为15%，2023E为15%

评级与市场表现

• 当前价：17.51元
• 评级：增持（维持）
• 收益表现：
  • 1M：-1.09%
  • 3M：5.22%
  • 1Y：-66.14%

公司发展战略

光环新网持续推进全国IDC发展战略，数据中心项目分布于京津冀、长三角及华中地区，资源储备持续增加，业务竞争力进一步增强。

分析师声明

本报告由光大证券研究所发布，分析师具有合法证券投资咨询执业资格，分析基于合理假设，不构成投资建议。投资者需自行承担风险，并注意潜在利益冲突。