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光环新网（300383）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对光环新网（300383）的财务表现、业务发展及投资评级进行了分析，重点提及公司2020年及2021年一季度的业绩表现，以及未来业务增长的预期。分析师认为公司具备较强的机柜资源储备，云计算业务增长稳健，未来发展前景良好，维持“审慎增持”评级。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2020年业绩：公司实现营业收入74.76亿元，同比增长5.34%；归母净利润9.13亿元，同比增长10.71%。
• 2021年一季度业绩：营业收入19.60亿元，同比下降18.82%；归母净利润2.24亿元，同比增长1.38%。
• 收入与利润增长趋势：
  • 2021年预计营业收入86.30亿元，同比增长15.4%。
  • 归母净利润预计10.40亿元，同比增长13.9%。
  • 2022年归母净利润预计12.75亿元，同比增长22.6%。
  • 2023年归母净利润预计16.07亿元，同比增长26.0%。
• 毛利率与净利率：毛利率预计从21.1%逐步提升至24.1%，净利率从12.2%提升至14.2%。
• ROE：净资产收益率预计从9.9%提升至12.3%。

2. 业务发展与机柜资源

• 疫情影响：2020年疫情导致零售型客户需求下降，房山地区能耗指标获取缓慢，影响IDC上架节奏，导致业绩增速承压。
• 机柜资源储备：公司规划机柜资源超10万个，目前在运营机柜超3.8万个，2021年有望新增6000-8000个。
• 数据中心建设：
  • 燕郊三期、四期预计2021年第二季度开始上架。
  • 房山一期第三栋预计年中投产，二期项目已完成主体建设。
  • 上海嘉定二期已获得3000个机柜的用能指标，预计2021年第三季度开始投产。
  • 长沙、天津、杭州等地区项目正在推进中。
• 双轮驱动战略：公司由零售型向“零售+批发”双轮驱动转型，以加速IDC机柜资源的消化。

3. 云计算业务发展

• AWS业务：2020年新增第三个可用区，需求呈现复苏迹象。
• 光环有云业务：2020年爆发式增长，2021年仍有望维持高增长。
• 无双科技业务：保持规模增长，全年战略聚焦于市场拓展。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2021-2023年，公司归母净利润预计分别为10.40亿元、12.75亿元、16.07亿元。
• 估值指标：
  • 2021年4月20日收盘价为17.51元，对应PE为26倍。
  • 2022年PE预计为21倍，2023年PE预计为17倍。
• 市净率（PB）：预计2021年为2.6倍，2022年为2.3倍，2023年为2.1倍。

5. 投资建议

• 评级：维持“审慎增持”评级，反映公司未来增长潜力。
• 投资逻辑：公司机柜资源储备丰富，业务结构优化，云计算业务增长强劲，具备长期投资价值。

风险提示

• 业务风险：AWS或无双科技经营不及预期。
• 政策风险：能耗指标获取进度不及预期，可能影响数据中心建设与运营节奏。

财务指标概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议总结

• 评级：审慎增持（维持）
• 理由：公司机柜资源储备丰富，业务结构优化，云计算业务增长稳健，未来增长潜力较大。
• 风险提示：需关注AWS和无双科技经营状况，以及能耗指标获取进度是否符合预期。

分析师信息

• 王楠：wangnan20yjy@xyzq.com.cn，S0190520120004
• 章林：zhanglin20@xyzq.com.cn，S0190520070002
• 杨尚东：yangshangdong@xyzq.com.cn，S0190521030003