20210421-华创证券-光环新网-300383.SZ-2020年报及2021年一季报点评_业绩符合预期_核心区域储备持续推进_IDC产能投放推动全年业绩上行_5页_606kb

光环新网2020年报及2021年一季报点评总结

核心内容

光环新网（300383）2020年度及2021年一季度业绩表现总体稳健，核心区域IDC储备持续推进，未来产能释放将驱动业绩增长。公司同时在云计算和IDC业务上保持稳定增长，经营性现金流表现良好，盈利预测及投资评级维持“强推”。

主要观点

• 业绩表现：
  2020年公司实现营业收入74.76亿元（+5.34%），归母净利润9.13亿元（+10.71%），扣非后归母净利润9.03亿元（+9.93%）。
  2021年一季度营业收入19.60亿元（-18.82%），归母净利润2.24亿元（+1.38%），扣非后归母净利润2.24亿元（+0.96%）。
  尽管一季度营收有所下滑，但全年业绩仍有望上行，主要得益于IDC产能的逐步释放。

• 业务增长：

  • 云计算业务：2020年实现营收55.44亿元（+6.37%），毛利率10.81%（-0.91pcts），显示业务稳健发展，同时拓展亚马逊云科技相关增值服务。
  • IDC业务：2020年营收18.48亿元（+5.06%），受疫情及部分机房建设影响，新增投放有限，但公司持续推进京津冀、长三角等核心区域布局，预计下半年将进入新增资源投放期。
  • 未来产能：公司规划在建及拟建项目机柜总量达5.6万个，包括房山二期、燕郊三四期、嘉定二期、长沙一期等，其中天津宝坻云计算基地和杭州数字经济科创中心项目将优先启动，分别规划5000个和10000个标准机柜。

• 客户结构与运维能力：

  • 公司下游客户涵盖金融、政企、互联网、云计算等多个领域，客户结构多元化。
  • 中大型客户占比较高，公司逐步向零售及批发双轮驱动模式转型，以保障盈利能力。
  • 强化智能运维和节能优化能力，建设综合智能分析与监控系统，提升数据中心品质服务。

• 财务表现：

  • 经营性现金流表现突出，2020年为14.48亿元（+140.19%），2021年一季度为3.34亿元（+42.68%）。
  • 预计2021-2023年归母净利润分别为10.38亿、12.07亿、14.77亿，对应EPS分别为0.67元、0.78元、0.96元。
  • 盈利能力稳步提升，毛利率预计从21.1%逐步提升至22.3%，净利率从11.8%提升至12.8%。
  • 偿债能力稳健，资产负债率预计从31.7%升至35.1%，但整体仍处于可控范围。
  • 营运能力良好，应收账款周转天数稳定，存货周转天数极短，资产流动性较强。

• 估值与投资评级：

  • 维持市值预期为342.3亿元，对应目标价22.2元，当前股价为17.51元，维持“强推”评级。
  • 估值比率方面，P/E从30倍逐步降至18倍，P/B保持稳定在3倍左右，EV/EBITDA预计从19倍降至13倍。

关键信息

• 风险提示：

  • 新项目交付节奏及机柜上架率不及预期。
  • 商誉减值风险。

• 财务预测（单位：亿元）：

  年度	营业收入	同比增速	归母净利润	同比增速	EPS（摊薄）	P/E	P/B	EV/EBITDA
  2020	74.76	5.3%	9.13	10.7%	0.59	30	3	19
  2021E	85.60	14.5%	10.38	13.6%	0.67	26	3	16
  2022E	98.25	14.8%	12.07	16.3%	0.78	22	2	15
  2023E	111.32	13.3%	14.77	22.4%	0.96	18	2	13

• 主要财务指标：

  • 营业收入增长稳健，预计2021-2023年年均增速在13.3%-14.8%之间。
  • 归母净利润增速有望逐步提升，2023年预计增长22.4%。
  • 每股经营现金流逐步增长，2021年一季度为1.25元，预计2023年达1.19元。

投资建议

• 评级：强推
• 目标价：22.2元
• 当前价：17.51元
• 预期收益：未来6个月内有望超越沪深300基准指数20%以上。

团队介绍

• 组长、高级分析师：韩东（上海交通大学硕士、MBA，六年通信设备商工作经验）
• 助理研究员：张弛（南京大学理学硕士）、李璟菲（美国凯斯西储大学金融硕士）

华创证券机构销售通讯录

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

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