光环新网（300383）证券研究报告总结
核心内容
本报告分析了光环新网（300383）2020年年度业绩预告及未来财务预测，认为公司在云计算和IDC业务方面具有较强的增长潜力，并维持“审慎增持”投资评级。
主要观点
- 业绩表现：2020年公司预计实现归母净利润9.10-9.50亿元，同比增长10.36%-15.21%。其中，Q4净利润同比增长7.04%-25.82%，但环比有所下降。
- 业务结构：公司IDC业务增长平稳，收入占比持续超过70%。云计算业务（包括光环云、光环有云等）保持高增长，盈利能力强。
- IDC上架情况：由于新老数据中心过渡，部分数据中心电力指标紧张，IDC上架节奏有所放缓。但2021年燕郊三期、四期，嘉定二期和房山二期等数据中心预计陆续上架，将推动IDC业务增长。
- 未来规划：公司计划在未来2-3年内新增超过10万个机柜，重点布局北京、上海等一线城市周边。通过定增或Reits加速机柜落地，同时积极拓展IDC运维业务。
- 财务预测：预计2020-2022年净利润分别为9.30亿元、11.49亿元和14.51亿元，对应PE分别为27倍、22倍和17倍，未来盈利能力和估值水平有望进一步提升。
- 风险提示：AWS或无双科技业务发展不及预期、能耗指标获取不达预期。
关键信息
市场数据
- 收盘价：16.40元
- 总股本：1543.14百万股
- 流通股本：1502.06百万股
- 总市值：25307.49百万元
- 流通市值：24633.79百万元
- 净资产：9014.14百万元
- 总资产：13126.64百万元
- 每股净资产：5.84元
财务指标预测（2019-2022年）
| 指标 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入（百万元） |
7097 |
8760 |
10420 |
12526 |
| 净利润（百万元） |
825 |
930 |
1149 |
1451 |
| 毛利率（%） |
21.5 |
20.8 |
21.3 |
21.5 |
| 净利率（%） |
11.6 |
10.6 |
11.0 |
11.6 |
| ROE（%） |
9.9 |
10.1 |
11.1 |
12.4 |
| 每股收益（元） |
0.53 |
0.60 |
0.74 |
0.94 |
财务比率分析（2019-2022年）
| 指标 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入增长率（%） |
17.8 |
23.4 |
18.9 |
20.2 |
| 营业利润增长率（%） |
16.7 |
16.6 |
23.6 |
26.0 |
| 净利润增长率（%） |
23.5 |
12.8 |
23.6 |
26.2 |
| 资产负债率（%） |
31.8 |
28.9 |
27.4 |
26.7 |
| 流动比率 |
1.83 |
2.97 |
3.41 |
3.67 |
| 速动比率 |
1.83 |
2.96 |
3.40 |
3.66 |
| 资产周转率（%） |
60.1 |
69.4 |
76.6 |
83.0 |
| 应收账款周转率（%） |
393.7 |
432.8 |
439.3 |
425.5 |
现金流量表（2019-2022年）
| 指标 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营活动现金流（百万元） |
603 |
966 |
988 |
1351 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-752 |
2545 |
0 |
0 |
| 融资活动现金流（百万元） |
95 |
-526 |
-91 |
-78 |
| 现金净变动（百万元） |
-54 |
2985 |
897 |
1273 |
| 每股经营现金流（元） |
0.39 |
0.63 |
0.64 |
0.88 |
估值比率（2020-2022年）
| 比率 |
2020 |
2021 |
2022 |
| PE |
30.7 |
27.2 |
22.0 |
| PB |
3.0 |
2.7 |
2.4 |
投资建议
- 维持“审慎增持”评级，认为公司云计算业务持续增长，IDC资源储备丰富，未来增长潜力大。
- 预计2020-2022年公司盈利能力和估值水平将稳步提升，具有良好的投资前景。
