20181016-长城证券-创业板三季报预告净利润分析_业绩持续下滑_关注商誉风险_18页_1mb

创业板三季报净利润分析总结

核心内容

2018年10月15日，A股创业板三季报预告全部披露完毕，整体归母净利润同比增速为 0.85%，处于较低水平。其中，温氏股份和乐视网对创业板利润贡献显著下降，分别降至 3.57% 和 -10.27%，对整体增速产生较大拖累。剔除这两家以及光线传媒和坚瑞沃能后，创业板三季报净利润增速为 5.04%，较一季度的 37.43% 明显退坡。

主要观点

• 权重股主导利润增长：创业板市值前10%的公司共73家，其中10家净利润同比下降，36家增速在0%-50%之间，27家增速超过50%。这表明创业板整体利润增速仍由权重股驱动。
• 权重股利润占比持续上升：自2016年中以来，权重股（除温氏股份、乐视网）占总体净利润的比例从 30.13% 上升至 47.02%，显示权重股对板块利润的贡献显著增加。
• 非经常性损益影响显著：2018年前三季度，商誉减值对创业板利润造成影响，涉及5家公司，金额总计 22.18亿元，约占板块总利润的 2.71%；而投资收益为 33.26亿元，占总利润的 4.06%。此外，还有3家公司预计在18年末进行商誉减值测试，合计商誉 30.94亿元。
• 限售股解禁与减持情况：2018年7月16日至2019年1月16日，创业板共有 119家公司 解禁限售股，其中解禁额超过1亿股的有 16家，解禁最多的是温氏股份，共 9.1亿股。减持金额在近三个月有所下降，从 130.79亿元 降至 94.12亿元。

关键信息

创业板三季报预告净利润变动情况

• 整体增速：创业板三季报归母净利润同比增速为 0.85%。
• 剔除重点公司后增速：剔除温氏股份、乐视网、光线传媒和坚瑞沃能后，创业板三季报净利润增速为 5.04%。
• 行业利润占比：2018年三季报，医药、电子、化工和传媒行业是利润贡献最大的四个行业，分别占比 15.94%、11.61%、11.35% 和 9.63%。

创业板结构性分析

• 权重股贡献利润：旧权重股业绩同比增长 23.25%，新权重股业绩同比增长 29.62%，显示权重股在利润增长中的重要作用。
• 非经常性损益影响：商誉减值和投资收益对业绩产生显著影响，其中商誉减值金额为 22.18亿元，投资收益为 33.26亿元。

细分行业机会

• 医药行业：利润保持稳定，增速快于去年全年，但后续会有所分化。生物医药Ⅱ持续维持高景气。
• 化工行业：利润增速连续10个季度保持 30% 以上，受原油价格上涨和环保限产影响，供给端成本上升，需求端稳定，后续增速可能保持稳定。
• 电子行业：利润增速转负，主要受高基数和竞争加剧影响。半导体方面增速有所下降，但受贸易战进口替代及“中国制造2025”影响，板块热度有望持续。
• 建筑行业：建筑装修Ⅱ持续为行业贡献高利润，而建筑施工Ⅱ进入下行通道，增速转负。

风险提示

• 业绩不及预期：部分公司业绩表现未达预期，尤其是温氏股份和乐视网。
• 商誉减值风险：2014年至2016年的并购潮导致大量商誉，2018年将迎来大量承诺到期，商誉减值风险增加。
• 减持及解禁风险：重要股东减持和限售股解禁可能对市场造成压力。
• 贸易战风险：对美出口受贸易战影响，电子行业增速持续转负。

结构性投资机会

• 医药行业：是创业板利润的主要来源之一，三季报预告利润增速为 25.60%，后续可关注生物医药Ⅱ。
• 化工行业：受原油价格上涨影响，利润增速稳定，是值得投资的细分子行业。
• 建筑行业：建筑装修Ⅱ保持高利润，而建筑施工Ⅱ进入下行通道，需关注行业变化。

总结

整体来看，创业板三季报净利润增速放缓，权重股贡献显著，但需警惕商誉减值、减持及解禁等风险。医药和化工行业表现稳定，电子行业面临较大压力，建筑行业分化明显。建议关注高景气的细分子行业，如生物医药Ⅱ和化学原料。同时，需关注市场动态和政策变化，以应对潜在风险。