创业板年报预告净利润分析：创业板业绩持续修复中长城证券-20页_908kb

创业板2020年年报预告净利润分析总结

核心内容

• 业绩修复：至2020年2月5日，A股创业板794家公司已披露年报预告，净利润总额达659.90亿元，同比增长68.37%。剔除乐视网和温氏股份后，同比增速分别达195.07%和186.24%，显示板块整体业绩持续修复。
• 商誉减值风险出清：2018年年报中商誉减值金额约363.63亿元，实际商誉减值损失达519.42亿元。2019年仍有124家公司公告商誉减值准备计提，金额约430.29亿元。剔除商誉影响后，创业板业绩增速约24.90%。
• 行业分化明显：不同行业在2019年表现差异显著，其中农林牧渔和医药行业贡献较大，而计算机、传媒等行业因商誉减值影响表现较差。

主要观点

• 权重股表现：创业板市值前10%的79家公司（权重股）总市值占比50.67%，2019年年报净利润达692.13亿元，同比增长41.82%。权重股利润占创业板整体利润的105.10%，显示其对板块利润的主导作用。
• 非权重股拖累：剔除权重股后的创业板公司净利润增长相对较低，显示非权重股对板块利润有所拖累。
• 商誉减值影响：商誉减值对创业板整体盈利有显著干扰，尤其对传媒、计算机等行业影响较大。2019年商誉减值计提最多的行业为传媒，金额达105.57亿元。
• 行业复苏：建材、家电、汽车等行业在四季度业绩明显改善，受益于周期后端的景气周期和政策支持。
• TMT行业潜力：随着5G建设加快，TMT行业（包括电子元器件、通信、传媒）业绩有望提升，尤其是半导体、消费电子和通信增值服务。
• 疫情对行业影响：2020年一季度，疫情对消费行业造成一定压力，但对云计算、游戏、医疗等“宅经济”相关行业有利。

关键信息

• 行业利润贡献：

  • 农林牧渔：2019年年报净利润同比增长278.95%，占创业板利润24.51%。
  • 医药：利润继续保持稳定增长，占板块利润30%以上。
  • 建材：四季度业绩同比增速显著改善，开启景气周期。
  • 家电：在地产周期后端，业绩明显好转。
  • 汽车：汽车零部件引领行业复苏，新能源汽车受益于政策扶持。

• 商誉减值情况：

  • 2018年商誉减值损失达519.42亿元，实际金额超过预告值。
  • 2019年商誉减值计提金额达430.29亿元，传媒行业商誉减值占比较高，达36.85%。
  • 商誉减值对行业利润影响较大，但已逐渐出清。

• 结构性机会：

  • 5G产业链：包括5G基站建设、半导体、云计算、云游戏等。
  • 受疫情影响的行业：疫苗、医疗器械等创新行业。
  • 政策支持行业：新能源汽车产业链。

• 风险提示：

  • TMT行业估值过高。
  • 业绩变脸。
  • 商誉减值幅度超预期。
  • 疫情发展超预期。

行业分析

2.1 持续亏损公司拖累板块净利润

• 亏损情况：2019年中报预告有110家公司亏损，合计亏损达787.105亿元，超过板块总净利润。
• 主要亏损公司：乐视网亏损112亿元，华谊兄弟亏损39.65亿元，神雾环保、联建光电、天翔环境、迅游科技、联创股份等亏损超10亿元。
• 亏损原因：部分公司亏损源于子公司商誉减值，也有公司长期亏损或低利润。

2.2 权重股绝对增速低于非权重，但利润总和超过板块总量

• 权重股占比：权重股占板块总市值的50.67%，2019年年报净利润达692.13亿元，同比增长41.82%。
• 权重股影响：权重股带动创业板50指数成分股业绩增长，其中39家公司增速达21.88%。
• 非权重股拖累：非权重股对板块利润有所拖累，显示板块内生增长动能不足。

2.3 年报商誉减值风险仍存，但逐渐出清

• 商誉减值趋势：自2014年起，创业板商誉持续增长，2017年累计商誉达2499.18亿元。
• 商誉减值影响：2018年商誉减值损失达519.42亿元，2019年商誉减值计提金额达430.29亿元。
• 行业影响：传媒、计算机、机械等行业商誉减值影响较大，但随着风险出清，行业增速有望提升。

风险提示

• TMT行业估值过高：部分TMT行业估值可能过高，需警惕泡沫风险。
• 业绩变脸：部分公司可能因商誉减值或其他因素出现业绩大幅下滑。
• 商誉减值幅度超预期：实际商誉减值损失可能超出预期，影响利润。
• 疫情发展超预期：疫情可能对经济和市场情绪产生更大影响。

结构性投资机会

• 5G产业链：包括5G基站建设、半导体、云计算、云游戏等TMT板块。
• 受疫情影响的创新行业：疫苗、医疗器械等。
• 政策支持行业：新能源汽车产业链。

表格摘要

• 表1：显示创业板各板块归母净利润同比增长情况，2019年年报预告净利润同比增长68.37%。
• 表2：列出110家亏损公司归母净利润情况，平均亏损约7.16亿元。
• 表3：显示创业板权重股归母净利润增速，2019年同比增长41.82%。
• 表4：显示权重股利润占创业板整体利润比例，2019年达86.72%。
• 表5：显示创业板企业总商誉情况，2019年达2395.43亿元。
• 表6：显示行业商誉减值占比，传媒行业占36.85%。
• 表7：显示重大重组事件行业分布，2015年电子元器件行业重组事件最多。
• 表8：显示2019年商誉减值计提分行业统计，传媒行业商誉减值最多。
• 表9：显示剔除商誉影响后的实际增速测算，建材行业增长最快。
• 表10：显示各行业归母净利润增速，医药行业保持稳定增长。
• 表11：显示各行业利润贡献度，农林牧渔和医药贡献最大。
• 表12：显示部分二级行业增速，半导体和消费电子增长显著。

图表摘要

• 图1：显示2019年年报各行业利润贡献度，农林牧渔和医药贡献最大。

总结

• 创业板2019年业绩表现高于预期，主要受益于商誉减值风险的出清和内生增长。
• 农林牧渔和医药行业对板块利润贡献最大，但农林牧渔的利润增长持续性存疑。
• 权重股对板块利润贡献显著，但增速低于非权重股。
• TMT行业在5G建设推动下有望迎来业绩提升，但需警惕估值风险。
• 疫情对消费行业造成一定压力，但对“宅经济”相关行业有利。