创业板中报预告净利润分析：如切如磋，如琢如磨-20180716-长城证券-18页-1mb

报告摘要

创业板中报预告净利润分析总结

核心内容

2018年7月15日，A股创业板的2018年中报预告已全部披露完毕。根据测算，创业板中报归母净利润同比增速为 12.05%，较一季度有所放缓。其中，温氏股份的净利润占比从2016年一季度的 18.62% 降至 1.63%，且增速为 -50.28%；乐视网则持续亏损。宁德时代贡献的净利润占创业板整体的 1.65%，与温氏股份相当。剔除温氏股份、乐视网、宁德时代及光线传媒、坚瑞沃能后，创业板中报净利润增速仅为 16.61%，较一季度的 31.29% 明显退坡。

主要观点

权重股主导利润增长：自2016年中以来，创业板权重股（除温氏股份、乐视网）占总体净利润的比例持续上升，从 29.26% 上升至 45.31%，表明权重股是推动创业板利润增长的主要力量。
非经常性损益影响显著：2018年中报中，商誉减值对创业板利润产生负面影响，涉及公司包括宜通世纪、金龙机电和上海新阳，合计金额为 7.03亿元，约占板块总利润的 1.27%。而投资收益对利润有积极影响，涉及公司包括光线传媒、昆仑万维等，金额总计 30.76亿元，占总利润的 5.56%。
商誉减值风险：由于2014-2016年间的并购潮，大量商誉将在2018年到期，可能面临商誉减值风险。商誉减值通常在中报和年报中计提，因此一季度利润偏高与商誉减值未计提有一定关联。
限售股解禁与减持：自2018年4月16日起，三个月内创业板重要股东减持次数较多，减持金额最高的为智飞生物，达 20亿元，创业板三个月总减持金额为 130.79亿元。从7月16日起至12月31日，189家公司有限售股解禁，其中蓝思科技解禁量最大，达 32亿股。

关键信息

行业分化明显：2018年中报中，不同行业表现差异较大。传媒行业利润增速大幅提升，主要由于出售股权带来的非经常性收益，但剔除乐视网后增速仅为 -18.31%。医药行业保持稳定增长，贡献度持续在 15% 以上。化工行业因供给侧改革和环保限产，利润占比从 6.03% 提升至 11.78%。电子行业利润增速转负，主要受高基数和竞争加剧影响。
结构性机会：医药、化工、电子和传媒是创业板利润贡献最多的行业。医药行业增长点在于医保品种销售和一致性评价政策；化工行业受益于原油价格上涨和环保推动；电子行业虽增速下滑，但半导体行业因贸易战和“中国制造2025”政策影响，板块热度有望持续；传媒行业因标准化家装和长租公寓等新增长点，未来增长可期。
风险提示：业绩不及预期、商誉减值、减持及解禁、贸易战等风险可能对创业板产生不利影响。