创业板三季报预告净利润分析：业绩持续下滑，关注商誉风险-20181016-长城证券-18页-1mb

创业板三季报净利润分析总结

核心内容

2018年10月15日，A股创业板三季报预告全部披露完毕，整体归母净利润同比增速为 0.85%，处于较低水平。剔除温氏股份（-27.58%）和乐视网（-10.27%）后，创业板净利润增速为 5.04%，从2018年一季度的 37.43% 显著下滑。这表明创业板整体盈利持续承压，部分公司业绩下滑明显。

主要观点

• 权重股主导利润：创业板市值前10%的公司共73家，其中10家净利润同比下降，36家增速在0-50%之间，27家增速超过50%。剔除温氏股份和乐视网后，权重股业绩同比增长 29.62%，占板块整体利润比例达 47.02%，显示权重股对板块利润贡献显著。
• 非经常性损益影响显著：2018年前三季度，商誉减值影响了创业板整体利润约 2.71%，而投资收益贡献了 4.06%。有5家公司因商誉减值导致业绩下滑，金额合计 22.18亿元。此外，有3家公司预计在18年末进行商誉减值测试，合计商誉 30.94亿元。
• 行业分化明显：2018年三季报中，医药、电子、化工和传媒是利润贡献最多的行业，其中医药占比 15.94%，电子 11.61%，化工 11.35%，传媒（剔除乐视） 9.63%。传媒行业因非经常性损益影响，实际增速为 -1.50%，并未明显回升。

关键信息

• 温氏股份：利润占比从16年一季度的 18.62% 降至目前的 3.57%，且净利润增速为 -27.58%。
• 乐视网：持续亏损，对创业板整体利润影响较大。
• 商誉减值风险：2014-2016年大量并购带来业绩承诺，2018年面临大量承诺到期，可能带来商誉减值风险，影响板块整体业绩。
• 减持与解禁情况：自2018年7月16日起，三个月内重要股东减持总金额为 94.12亿元，低于前三个月的 130.79亿元。温氏股份是解禁最多的公司，共 9.1亿股。

结构性投资机会

行业业绩分化

• 医药行业：利润保持稳定增长，对创业板贡献度持续高于 10%，是主要利润来源之一。三季报利润增速为 25.6%，行业景气向好。
• 化工行业：受益于原油价格上涨及环保限产，利润增速连续10个季度保持 30% 以上，行业景气度较高。
• 电子行业：利润增速转负，主要受17年高基数及出口影响。半导体行业增速逐步下降，但受贸易战及“中国制造2025”影响，板块热度有望持续。
• 建筑行业：建筑装修Ⅱ持续贡献高利润，增速基数低，标准化家装有望提升市占率；建筑施工Ⅱ进入下行通道，增速转负。

二级行业利润

• 医药：化学制药、生物医药Ⅱ保持较高增速。
• 化工：化学原料、化学制品增速稳定。
• 电子：半导体II增速逐步下降，但板块热度有望持续。
• 建筑：建筑装修Ⅱ增长，建筑施工Ⅱ下滑。

风险提示

• 业绩不及预期：部分公司业绩表现可能低于预期。
• 商誉减值风险：商誉减值可能对板块造成较大压力。
• 减持及解禁风险：重要股东减持和解禁可能影响市场情绪。
• 贸易战风险：对美出口影响消费电子行业利润，需关注汇率及订单情况。