深度报告-20220518-国金证券-融捷股份-002192.SZ-加速成长中的川矿资源小龙头_20页_2mb

融捷股份 (002192.SZ) 买入（首次评级）总结

核心内容概述

融捷股份是一家专注于锂产业链发展的企业，涵盖锂矿采选、锂盐加工及锂电设备制造三大核心业务板块。公司自2009年通过并购进入锂行业，历经多次转型，现已成为锂产业链中的重要参与者。随着锂价上涨及国内自主可控逻辑的强化，公司盈利能力显著改善，未来发展前景良好。

主要观点

• 锂产业链布局完整：公司通过全资子公司融达锂业、参股公司成都融捷锂业、控股子公司长和华锂及东莞德瑞，形成完整的锂矿采选、锂盐加工、锂电设备制造产业链。
• 锂矿资源优质：公司拥有康定市甲基卡锂辉石矿134号脉采矿权，资源储量2899.5万吨，平均品位超过1.42%，资源禀赋优异。
• 锂盐加工业务增长迅速：成都融捷锂业一期2万吨产能即将投产，预计2022年贡献投资收益2.06亿元，2023年预计投资收益达8.84亿元。
• 锂电设备业务深度绑定比亚迪：东莞德瑞与比亚迪合作密切，2022年预计交易额达6亿元，未来增长潜力大。
• 盈利能力大幅提升：受益于锂价上涨，2022年Q1公司归母净利润同比增长13996%，达到2.54亿元，盈利显著改善。
• 估值与投资建议：公司2022-2024年预计归母净利润分别为20.07亿元、30.12亿元、34.89亿元，对应EPS分别为7.73元、11.60元、13.44元，PE分别为16倍、11倍、9倍。给予2023年15倍PE，对应市值452亿元，目标价174.02元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：123.70元
• 目标价格：174.02元
• 总股本：2.60亿股
• 总市值：321.19亿元
• 年内股价波动：187.80元（高）至61.66元（低）

公司基本情况

投资逻辑

1. 锂产业链布局：公司通过并购和参股方式，构建锂矿采选、锂盐加工及锂电设备制造的完整产业链。
2. 锂价上涨推动盈利：2022年锂价高位维持，公司锂矿采选、锂盐加工业务受益显著，2022年Q1归母净利润同比增长13996%。
3. 政策支持加速川矿开发：《四川省矿产资源总体规划（2021-2025）》等政策推动四川锂矿资源加速开发，保障国内资源供给。
4. 优质资源与扩产计划：甲基卡锂矿资源优质，公司计划扩建鸳鸯坝250万吨/年选矿项目，提升锂精矿产能。

盈利预测

风险提示

• 下游需求不及预期：新能源汽车等下游需求可能受宏观经济、政策等因素影响，不及预期。
• 锂矿外部环境风险：公司锂矿位于高原高寒少数民族地区，存在一定的社会和自然环境风险。
• 扩产进度不及预期：鸳鸯坝选矿项目尚待环评批复，可能影响产能释放。
• 新技术竞争：提锂新技术（如黏土提锂）可能加速供应释放，影响公司利润空间。
• 新矿山开发加速：其他锂矿企业可能加速勘探和开采，增加市场供应。

结论

融捷股份凭借优质锂矿资源和完整的产业链布局，在锂行业具备较强的竞争力和成长潜力。随着国内锂资源自主可控逻辑的强化及公司扩产项目的推进，公司有望在未来几年内实现持续盈利增长，因此首次评级为“买入”。