20171226-华泰证券-融捷股份-002192.SZ-签署锂精矿处置合同_锂矿项目推进中_5页_981kb

融捷股份(002192) 投资分析总结

核心内容概述

融捷股份是一家专注于锂电产业链上下游的公司，近年来在锂矿资源和锂电设备领域持续布局。公司当前股价为32.15元，合理价格区间为40.27~43.73元，投资评级为“增持”（维持评级）。公司全资子公司融达锂业于2017年12月24日与攀枝花七星光电签署碳酸锂购销协议，合同金额约4848万元，标志着公司开始对库存锂精矿进行处置。

主要观点

• 锂矿复产预期增强：随着地方政府对锂电产业的支持力度加大，如四川省提出“中国锂都”计划，以及甘孜州对融达矿业105万吨露天开采扩建工程的环评公示，公司锂矿复产前景改善，预计2019年锂矿及锂盐业务将贡献公司总毛利的53.3%。
• 锂电产业链布局完善：公司通过收购东莞德瑞（65%股权）、长和华锂（80%股权）及参股融捷金属（20%股权）等方式，进一步完善锂电产业链布局，未来业绩增长空间广阔。
• 盈利预测上调：基于锂矿复产及锂盐产量释放的预期，公司2018年净利润预测上调25%，预计17-19年归母净利润分别为0.04亿元、1.78亿元、3.43亿元，对应EPS分别为0.02元、0.69元、1.32元。
• 估值调整：考虑到新能源汽车补贴退坡等因素影响，锂板块整体估值有所下降，公司合理市值区间调整为99-108亿元，锂电设备业务合理市值约5.7亿元，合计合理市值区间为104.7-113.7亿元，对应目标价40.27~43.73元。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：259.66百万股
• 流通A股：190.49百万股
• 52周内股价区间：19.30-49.49元
• 总市值：8,348百万元
• 总资产：986.71百万元
• 每股净资产：2.83元

锂矿项目进展

• 融达锂业签署碳酸锂购销协议，销售300吨电池级碳酸锂，单吨售价16.16万元，合同金额4848万元。
• 锂矿项目预计2019年产量达3.06万吨，锂盐产量预计达3300吨，若顺利复产，将显著提升公司盈利能力。

产业链布局

• 锂矿业务：公司拥有45万吨锂矿石采选能力（待复产），远期或扩至105万吨，配套年产2.2万吨锂盐厂。
• 锂电设备业务：东莞德瑞2016年净利润约3,343.49万元，预计未来将持续增长。
• 电子书包业务：规划产能为300万台/年，技术问题已基本解决，预计未来将恢复正常供货，产能持续放量将增厚公司净利润。

估值分析

• 锂矿业务：甲基卡102万吨碳酸锂储量对应的合理市值约99-108亿元，市值/储量比为0.82亿元/吨。
• 锂电设备业务：2017年权益净利润约1625万元，35倍PE对应合理市值约5.7亿元。
• 合理市值区间：104.7-113.7亿元，对应目标价40.27~43.73元。

风险提示

• 锂矿复产进度不及预期
• 锂电设备业务推广不及预期

经营预测与财务指标

盈利预测（单位：亿元）

财务比率（单位：%）

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：40.27~43.73元
• 评级标准：增持评级对应股价超越基准5%~20%。