20220504-太平洋-融捷股份-002192.SZ-锂矿生产步入正轨_成都融捷持续放量_8页_1mb

融捷股份（002192）总结

核心内容概述

融捷股份（002192）是一家主要从事锂矿开采、锂盐加工及锂电设备制造的公司，近年来受益于新能源行业的快速发展，业绩呈现显著增长。公司2021年及2022年第一季度的营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于锂盐业务的扩张以及锂电设备制造业务的强劲需求。公司正在推进锂矿精选项目，以提升锂矿自给率，进一步支撑其锂盐业务的可持续发展。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营收9.2亿元，同比增长136.09%，归母净利润0.68亿元，同比增长224.49%。2022Q1营收4.78亿元，同比增长399.46%，归母净利润2.54亿元，同比增长13996.26%。
• 锂盐业务快速增长：2021年锂盐业务营收4.43亿元，同比增长481.37%，2022Q1锂盐业务营收3.82亿元，同比增长477.02%。
• 锂矿生产逐步恢复：2022Q1公司锂矿生产恢复，矿山于3月8日复产，锂精矿产量4155吨，销售3000吨，生产步入正轨。
• 成本控制优秀：锂精矿成本为1367元/吨，处于行业领先水平，毛利率和净利率持续提升。
• 项目推进：公司250万吨/年锂矿精选项目预计2023年投产，将显著提升锂精矿产能，满足成都融捷锂盐项目的生产需求。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为19.62亿元、23.76亿元和39.95亿元，对应PE分别为13.81倍、11.40倍和6.78倍。

关键信息

股票基本信息

• 目标价：120元
• 昨收盘：104.34元
• 总股本/流通：260/259百万股
• 总市值/流通：27,092/27,037百万元
• 12个月最高/最低：187.80/61.66元

锂矿业务情况

• 2021年锂精矿产量：4.4万吨（同比下降24.6%）
• 2021年锂精矿销售量：4.8万吨（同比下降32.17%）
• 2021年锂精矿销售额：2.77亿元
• 2021年锂精矿收入：1.75亿元（抵销未实现内部交易利润后）
• 2022Q1锂精矿收入：1773万元，同比增长30.96%
• 锂精矿成本：1367元/吨（原材料549元/吨 + 人工149元/吨 + 制造成本671元/吨）
• 锂精矿售价：约5770元/吨（折合SMM价格914美元/吨）

锂盐业务情况

• 2021年锂盐产量：约3564吨
• 2021年锂盐销售量：4433吨（其中贸易类971吨）
• 2021年锂盐平均售价：11.3万元/吨（SMM碳酸锂均价为11.6万元/吨）
• 2022Q1锂盐产量：约1000吨
• 2022Q1锂盐销售量：1300吨（其中贸易类436吨）
• 2022Q1锂盐平均售价：33.2万元/吨（SMM碳酸锂均价为42.2万元/吨）

成都融捷项目

• 一期2万吨/年锂盐项目：已于2022年3月达产
• 现有锂矿产能：45万吨选矿产能，对应约8万吨锂精矿，折合碳酸锂当量约1万吨
• 未来锂矿精选项目：250万吨/年锂矿精选项目预计2023年投产，折合年产锂精矿约47万吨，碳酸锂当量约6万吨

锂电设备制造业务

• 2021年锂电设备营收：3.0亿元，同比增长154.52%
• 2022Q1锂电设备营收：7695万元，同比增长165.47%
• 增长原因：受益于锂电行业持续扩产，比亚迪订单旺盛

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 需求不及预期
• 锂价大幅下跌

项目与业务发展

• 锂矿精选项目：预计2023年投产，将大幅提升锂精矿产能，满足成都融捷锂盐项目的生产需求。
• 锂盐业务：随着锂矿产能的提升，锂盐业务有望进一步增长，公司正在扩大生产规模。
• 锂电设备业务：受益于新能源行业景气度提升，设备需求持续增加，公司订单旺盛。

投资评级与市场预期

• 公司评级：买入
• 预期相对大盘涨幅：15%以上
• 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于市场5%以上）

财务指标分析

结论

融捷股份在锂矿和锂盐业务方面展现出强劲的增长潜力，尤其是锂盐业务受益于行业高景气度，营收和净利润大幅增长。公司锂矿精选项目预计将在2023年投产，进一步提升锂矿自给率，为锂盐业务提供稳定原料供应。同时，锂电设备制造业务因新能源行业扩张而受益，订单旺盛。公司未来盈利能力和估值有望持续改善，投资价值凸显。