20150413-华泰证券-融捷股份-002192.SZ-转型疾走_涅磐重生_22页_1mb

*ST路翔(002192)投资报告总结

核心内容

*ST路翔（002192）作为一家正在转型的公司，已从传统的沥青建材业务转向锂电新能源及智能制造领域。公司目前拥有甲基卡锂辉石矿资源和东莞瑞德锂电设备制造企业，未来有望在锂电新能源产业链中实现盈利增长。公司目前股价为29.49元，合理价格区间未明确，但盈利预测显示未来三年有望实现EPS分别为0.19、0.60、1.36元/股，对应PE分别为154、49、22倍。投资评级为“增持”。

主要观点

1. 公司转型历程
   公司曾因甲基卡矿区的少数民族问题导致矿山停工，连续亏损。但通过股权结构调整、资产剥离及重组，公司已逐步剥离沥青业务，聚焦锂电新能源业务。

2. 锂电新能源行业前景广阔
   新能源汽车的快速发展带动了动力锂电池的需求，行业增速有望达到26.3%。动力锂电池设备需求增长更为显著，预计未来5年复合增速达33%以上。

3. 锂资源价格上涨趋势明显
   由于新能源汽车需求增加和海外供给受限，锂资源价格持续上涨，这为公司资源价值重估提供了基础。预计2015年锂精矿均价涨幅将超过20%，2020年碳酸锂需求复合增速有望达15%。

4. 东莞瑞德设备业务前景良好
   东莞瑞德作为公司收购的锂电设备制造企业，具备较强的技术研发能力和客户渠道优势，预计未来三年收入增速分别为100%、50%、40%。公司对其的估值约为22亿元，未来有望为公司提供坚实业绩支撑。

5. 智能终端布局
   公司近期与华讯方舟共同成立融捷方舟，专注于在线教育的智能硬件端口，打开了新的业务想象空间。

6. 行业集中度提升
   随着新能源汽车发展，锂电设备行业将经历洗牌，技术领先和渠道优势的企业将更具竞争力。东莞瑞德凭借其技术实力和客户资源，有望成为行业龙头之一。

关键信息

公司基本资料

• 总股本：142.10百万
• 流通A股：101.85百万
• 52周股价区间：15.25-29.49元
• 总市值：4,190.63百万
• 总资产：899.78百万
• 每股净资产：1.98元

投资逻辑

• 公司完成股权结构调整，业务重心转向锂电新能源和智能制造。
• 新能源汽车的爆发式增长将带动动力锂电池和锂电设备需求迅速上升。
• 公司具备锂矿资源和锂电设备制造能力，未来有望实现盈利。

行业前景

• 锂资源：预计2015年锂精矿均价涨幅超过20%，2020年需求复合增速达15%。
• 锂电池设备：预计2020年国内锂电设备需求规模达154亿元，其中动力锂电设备需求增长最快。
• 储能设备：随着可再生能源的发展，锂电池将逐步取代铅酸电池，储能设备需求增长显著。

东莞瑞德业务情况

• 东莞瑞德2014年营业收入约2.75亿元，净利润约1875万元。
• 公司对东莞瑞德的业绩承诺为2014年6-12月净利润不低于1604.69万元，2015年不低于2200万元，2016年不低于2420万元。
• 东莞瑞德具备动力电池整线装备设计能力，技术优势明显。

风险提示

• 锂资源价格超预期下跌
• 甲基卡矿上复产进度低于预期

资源价值重估

• 甲基卡锂辉石矿储量约为2900万吨，折合碳酸锂约102万吨。
• 在行业景气度提升和资源价格上涨的背景下，公司资源价值有望获得重估。
• 公司合理估值约为58亿元，若能实现外延式扩张，估值可能进一步提升。

盈利预测

• 2015年净利润预测为27.23百万，EPS为0.19元/股，对应PE为153.91倍。
• 2016年净利润预测为85.81百万，EPS为0.60元/股，对应PE为48.83倍。
• 2017年净利润预测为193.50百万，EPS为1.36元/股，对应PE为21.66倍。

总结

*ST路翔在完成股权结构调整和资产重组后，正逐步从传统建材业务向锂电新能源及智能制造转型。公司拥有优质锂矿资源和锂电设备制造企业，具备较强的盈利潜力。随着新能源汽车销量的快速增长，锂电设备行业将迎来爆发式增长，公司有望在行业中占据有利位置。尽管存在一定的风险，但基于行业前景和公司转型决心，给予“增持”评级。