20150413-广发证券-融捷股份-002192.SZ-锂矿巨头_腾飞在即_21页_1mb

*ST 路翔 (002192.SZ) 总结

核心内容

*ST 路翔（002192.SZ）是一家正在转型的锂业公司，已基本完成沥青业务的退出，目前主要资产为融达锂业和东莞德瑞。公司正通过非公开发行股票，由吕向阳和张长虹夫妇通过融捷投资实现对公司的控股，成为实际控制人。

主要观点

• 公司已从沥青行业转型为锂产业链的参与者，专注于锂矿开采及锂电设备制造。
• 融达锂业是国内最大的在产锂辉石矿山，拥有2900万吨矿石量和41.2万吨氧化锂储量，2015年二季度有望复工，未来将推进105万吨/年扩产计划。
• 东莞德瑞是国内锂电池生产设备龙头，公司通过收购其65%股权，布局锂电设备制造领域。
• 全球锂供给紧张，新能源汽车需求增长推动锂价上涨，公司因拥有优质锂矿资源，将最受益。
• 预计2015-2017年公司EPS分别为0.12、0.5和0.89元，对应PE分别为242、59和33倍，给予“买入”评级。

关键信息

一、剥离沥青业务，转型锂业巨头

• 公司曾是沥青行业龙头企业，但近年来因行业竞争激烈和成本上升，盈利能力下降。
• 2009年收购融达锂业51%股权，2013年完成对融达锂业剩余49%股权的收购，实现100%控股。
• 2014年6月完成对东莞德瑞65%股权的收购，进军锂电设备制造行业。
• 公司已基本完成沥青业务的退出，未来专注于锂产业链的发展。

二、锂矿复产在即，未来成长无限

• 融达锂业拥有甲基卡锂辉石矿采矿权，矿石量约2899.5万吨，氧化锂储量41.2万吨。
• 公司拥有国内储量最大、品位最高的锂辉石矿，单位市值占有锂矿储量高于行业平均水平。
• 公司锂精矿历史毛利率高达30%以上，未来随着锂矿石价格上涨和尾矿处理能力提升，毛利率将进一步提高。
• 公司计划在2015年二季度复工，三季度复产，并完成45万吨/年的技改工作。

三、盐湖供给偏紧，新能源汽车需求拉动共促锂价上涨

• 智利北部阿塔卡马盐湖遭遇80年不遇的洪灾，导致SQM等主要卤水提锂企业停产，全球锂供给偏紧。
• 新能源汽车需求快速增长，带动锂电池需求，锂盐价格有望持续上涨。
• 公司拥有优质锂矿资源，弹性大，将最受益于锂价上涨。

四、盈利预测与风险提示

• 预计2015-2017年EPS分别为0.12、0.5和0.89元，对应PE分别为242、59和33倍。
• 给予公司“买入”评级，但需注意以下风险：
  • 公司锂矿山不能如期复工；
  • 公司产能投放不达预期；
  • 碳酸锂价格波动。

重要数据

附注

• 公司当前价格为29.49元，前次评级为“买入”。
• 公司主要产品包括锂精矿、锂盐、锂电设备等。
• 公司拥有良好的产业背景，吕向阳及其妻子张长虹通过融捷投资控股公司，具备较强的发展潜力。

联系方式

• 分析师：

  • 巨国贤 S0260512050006
  • 宋小庆 S0260513080003
  • 吴怡平 S0260513030001
  • 陈子坤 S0260513080001

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