食品饮料行业2020年投资策略：关注行业长期增长趋势，龙头受益市场集中度提升东北证券-12页_1mb

食品饮料行业2020年投资策略总结

核心内容

本报告聚焦食品饮料行业2020年的投资策略，分析行业长期增长趋势，并指出龙头公司将在市场集中度提升中受益。整体行业表现强劲，2019年食品饮料板块涨幅达74.54%，远超沪深300指数29.73%的涨幅，位列申万28个行业涨幅第一。板块估值回升，整体市盈率34.05倍，位于申万一级行业第六位。

主要观点

1. 白酒行业：高端与次高端市场增长显著

• 周期性特征：白酒行业具有明显周期性，近年来进入“白银期”，总量收缩但高端、次高端市场增长显著。
• 高端市场：高端市场从2012年的4.5万吨增至2018年的6.3万吨，增长40%。茅台在高端市场占有率由34%升至52%，五粮液、老窖等品牌市场份额有所下滑。
• 次高端市场：次高端市场增长近2倍，竞争加剧，未来有望进行一轮行业洗牌，强势品牌将脱颖而出。

2. 调味品行业：估值维持高位，关注基本面变化

• 行业属性：调味品为刚需行业，周期波动性小，仍保持双位数增长。
• 外资影响：外资持有比例提升带动板块估值上行，龙头公司如海天味业、中炬高新等外资持股比例较高。
• 成本与盈利：短期内成本上涨压力不大，预计行业估值将缓慢消化，盈利稳定。

3. 啤酒行业：高端啤酒成为增长新引擎

• 消费升级：高档啤酒销量CAGR达15.88%，占比由3.79%升至10.01%，增速远超中档及经济型啤酒。
• 盈利表现：高档啤酒仅占行业销量10%，却贡献31%的销售额，显示出更强的盈利能力。
• 产品结构优化：企业正通过产品升级和结构优化提升盈利水平。

4. 烘焙食品行业：消费升级推动短保替代逻辑

• 市场规模：2018年烘焙行业规模达2110亿元，同比增长12.4%。
• 消费趋势：人均消费量仅为7.4kg，远低于欧美及亚洲国家，未来增长空间巨大。
• 行业集中度：龙头企业如桃李面包市占率持续提升，渠道壁垒深厚，未来增长确定性强。

关键信息

行业数据

• 成分股数量：106只
• 总市值：39548亿元
• 流通市值：35878亿元
• 市盈率：34.05倍
• 市净率：6.42倍
• 成分股总营收：6628亿元
• 成分股总净利润：1054亿元
• 资产负债率：35.01%

重点公司财务数据

2019年市场表现

• 绝对收益：1M涨幅1.37%，3M涨幅3.41%，12M涨幅69.93%
• 相对收益：1M涨幅2.55%，3M涨幅1.92%，12M涨幅50.16%

风险提示

• 宏观经济风险：经济增长放缓可能影响行业需求。
• 食品安全风险：行业监管趋严，食品安全问题可能影响企业声誉。
• 竞争风险：部分行业如烘焙、啤酒竞争加剧，需警惕市场拓展不及预期。

投资建议

• 白酒：茅台、五粮液等龙头公司受益于高端市场集中度提升，维持“买入”评级。
• 啤酒：青岛啤酒受益于产品结构优化及高端产品推进，维持“买入”评级。
• 烘焙食品：桃李面包凭借供应链优势与渠道壁垒，未来增长确定性强，维持“买入”评级。

分析师简介

• 李强：食品饮料行业分析师，曾获多项行业奖项。
• 齐欢：CFA持证分析师，负责行业研究。
• 其他成员：马雪薇、王铄、张立等，均为东北证券食品饮料研究团队成员。

投资评级说明

行业投资评级为“优于大势”，即未来6个月内行业指数收益将超越市场平均收益。

总结

食品饮料行业在2019年表现优异，具备长期增长潜力。白酒、调味品、啤酒及烘焙食品等子行业均有不同增长逻辑，龙头公司受益于市场集中度提升及消费升级趋势。建议关注贵州茅台、青岛啤酒及桃李面包等公司，但需注意宏观经济波动及食品安全风险。