20241015-国联证券-食品饮料行业专题研究_24Q3酒类前瞻_白酒集中度提升_啤酒成本红利延续_16页_1mb

白酒行业分析：需求复苏缓慢，集中度提升，估值优势显现

白酒行业当前驱动因素已从需求端转向供给端，预计未来需求增速放缓，但集中度仍有较大提升空间。当前板块估值安全边际高，股息率与业绩增速结合显示投资价值。Q3业绩稳健的标的更值得推荐，优先选择贵州茅台和五粮液，这些品牌壁垒高。其次推荐山西汾酒、泸州老窖、老白干酒、迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等区域龙头。商务需求复苏带动动销改善，但茅台批价波动释放风险，普五等高端产品批价稳定，成本支撑价格。大众需求刚性强，特别是在100-300元价格带，品牌集中度提升，古井、今世缘等表现稳健。风险包括宏观经济不及预期、竞争加剧及食品安全问题。

啤酒行业分析：量价承压，成本红利延续，推荐低估值龙头

啤酒行业Q4基数进一步走低，量价有望修复，但Q3受餐饮客流和库存影响，整体量仍承压。主要原料价格低位企稳，成本红利持续兑现，推荐青岛啤酒、华润啤酒等低估值龙头。啤酒消费升级缓慢，但高端化进程空间充足，改革预期如燕京啤酒值得关注。风险包括需求疲软、竞争加剧和外部政策不确定性。

投资建议：聚焦高估值性价比标的企业

白酒投资建议：维持“强于大市”评级，优先选择贵州茅台、五粮液作为龙头，次高端如汾酒、泸州老窖等跟进。啤酒投资建议：推荐青岛啤酒和华润啤酒，受益于成本改善和量价修复，关注重庆啤酒的改革潜力。总体来看，板块利润率高，业绩稳定性强，但需防范宏观经济波动和行业竞争风险。报告强调，投资需结合具体公司报表兑现度，避免高估值标的。