20230503-浙商证券-纳思达-002180.SZ-纳思达点评报告_Q1收入稳定增长_打印机新品蓄势待发_3页_777kb

报告摘要

纳思达(002180)公司点评：半导体业务稳中有进，新品布局驱动未来增长

投资要点

Q1业绩稳定增长，短期承压：
公司2023Q1收入6519亿元，同比增长117.5%，但归母净利润同比下滑52.01%。主要受国内信创推进速度放缓、经济复苏不及预期及汇率波动影响。整体业绩基本符合预期。
各业务研发投入持续加大：
- 奔图：2023Q1收入128.7亿元，同比增长30%，净利润略有增长。打印机销量增长36.88%，但原装耗材因春节等因素下滑24%。研发投入达8.66亿元，增长137.9%，A3黑白/彩色复印机预计2023年量产。
- 利盟：2023Q1收入5.3亿美元（含汇率影响），EBITDA下降54.5%，自有品牌打印机销量同比增长40%，但OEM业务下滑致总销量同比下降。
- 集成电路业务：2023Q1收入42.9亿元，同比下滑14.99%。研发费用增长29%，计划在上海临港建立全球研发中心，布局中高端芯片产品。
- 通用耗材：2023Q1收入151.1亿元，同比增长31.2%，但净利润因汇率影响大幅下滑。
后续增长看点：
公司持续推出高价值量打印机新品（如中高速彩色激光打印机、A3复印机），并通过优化营销渠道（经销商、集成商、电商平台并举）提升商用市场份额。信创市场及全球供应链恢复有望推动利盟增长。
盈利预测与评级：
预计2023-2025年营收分别为31254亿元、37433亿元、44332亿元，同比增长208.8%、19.77%、18.43%；归母净利润分别为2406亿元、3414亿元、4265亿元，同比增长291.7%、418.7%、24.94%。维持“买入”评级。