20230202-浙商证券-纳思达-002180.SZ-纳思达点评报告_驱动逻辑持续兑现_行业信创有望带动成长_3页_754kb

纳思达（002180）点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2023年02月02日，对纳思达2022年业绩表现及未来增长潜力进行了分析。报告指出，纳思达在2022年实现了显著的业绩增长，特别是奔图打印机和原装耗材业务，同时在芯片业务领域积极布局，未来有望通过分拆上市实现更大发展。投资评级为“买入”，并提供了详细的财务预测与分析。

主要观点

• 业绩表现强劲
  纳思达2022年预计实现归母净利润18.5~20亿元，同比增长59.04%~71.94%；扣非净利润17~18.5亿元，同比增长158.47%~181.28%。其中，2022年第四季度的业绩表现因调整后同期对比有所波动，但整体增长逻辑未改变。

• 奔图打印机与原装耗材持续增长
  奔图打印机预计2022年营收约为50亿元（+30%），销量同比增长约40%；原装耗材出货量同比增长超60%。A4彩色激光打印机和A4中高速黑白激光打印机销量增长显著，验证了公司中高端打印机新品带动保有量增长、高毛利原装耗材贡献净利润的成长路径。

• 利盟与通用耗材业务稳定
  利盟2022年营收预计为23亿美元（+7%），打印机销量同比增长超20%，但EBITDA同比下降约8%。通用耗材业务预计营收约61亿元（+11%），保持稳定增长。

• 芯片业务积极布局，分拆上市计划推进
  极海微2022年预计营收约19亿元，其中打印机耗材芯片营收约13亿元。公司已建立符合汽车功能安全最高等级“ASIL-D”级别的产品开发流程，并在工业领域推出多款MCU产品。同时，极海微计划独立分拆上市，未来有望在资本市场获得更多支持。

关键信息

财务预测

财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（首次），预期在6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%。
• 行业投资评级：看好，若行业指数涨幅超过10%，则为看好。

风险提示

• 竞争加剧
• 打印机新品及原装耗材推广不及预期
• 芯片业务研发和市场拓展不及预期

总结

纳思达在2022年展现出强劲的业绩增长，尤其是奔图打印机和原装耗材业务，持续验证其成长逻辑。利盟和通用耗材业务表现稳定，为公司提供了持续的收入来源。极海微作为公司的重要板块，不仅在打印芯片领域取得突破，还在汽车和工业领域有所布局，并计划分拆上市，提升资本市场价值。随着行业信创进程的推进，纳思达未来有望实现更快速的增长。报告建议投资者关注其长期发展潜力，并提示相关风险。