20230408-国联证券-纳思达-002180.SZ-22年业绩符合预期_打印机全产业链协同发展_3页_410kb

报告摘要

纳思达（002180）电子行业总结

核心内容概述

纳思达（002180）在2022年发布了其年度业绩报告，全年实现营收258.55亿元，同比增长13.44%；归母净利润18.63亿元，同比增长60.15%；扣非归母净利润16.71亿元，同比增长154.04%。基本每股收益为1.32元，同比增长34.8%。整体业绩表现符合市场预期。

主要观点

1. 打印机业务稳步增长，全产业链布局显著

公司打印机业务表现稳健，其中利盟打印机业务营收达23.37亿美元，同比增长7.34%；奔图打印机业务营收47.61亿元，同比增长23.01%。此外，极海微电子业务营收19.28亿元，同比增长34.61%，通用耗材业务营收61.22亿元，同比增长11.43%。公司已全面覆盖打印机产业链，包括整机、原装耗材、主控SoC芯片、耗材芯片、打印机通用耗材及打印管理服务，形成上下游复合保护壁垒，增强了盈利能力和抗风险能力。

2. 战略拆分极海微电子，聚焦芯片业务

公司计划将极海微电子拆分独立上市，以进一步提升其在集成电路领域的战略聚焦和治理能力。此举有助于公司加大芯片业务投入，推动中高端芯片国产化进程，实现除打印机产业外，打造中国领先的集成电路企业目标。

3. 研发投入持续增长，技术驱动发展

2022年公司研发投入达17.15亿元，同比增长18.15%，显示公司对技术研发的高度重视。通过持续的研发投入，公司正加快在集成电路领域的技术推进和人才引进，为未来增长奠定基础。

4. 盈利预测与估值

公司预计2023-2025年营业收入分别为314.14亿元、377.91亿元和447.83亿元，对应增速分别为21.50%、20.30%和18.50%。归母净利润预计分别为21.62亿元、25.41亿元和31.17亿元，对应增速分别为16.07%、17.50%和22.68%。基本每股收益分别为1.53元、1.79元和2.20元，3年CAGR约为18.72%。

基于2023年36倍PE估值，目标价为55.08元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	22,792	25,855	31,414	37,791	44,783
增长率(%)	16.37%	13.44%	21.50%	20.30%	18.50%
净利润（百万元）	1,596	2,054	2,384	2,801	3,437
增长率(%)	7.00%	7.94%	7.59%	7.41%	7.67%
市盈率	55.16	34.44	29.67	25.25	20.59
市净率	4.49	4.04	3.56	3.12	2.71
EV/EBITDA	18.57	23.63	13.28	11.54	9.68