20211221-天风证券-纳思达-002180.SZ-定增落地_奔图过户_打印机全产业链布局再出发_3页_272kb

报告摘要

纳思达（002180）总结

核心内容

纳思达（002180）是一家专注于打印显像行业的企业，已实现“耗材+芯片+整机+服务”的全产业链覆盖，成为全球第四的激光打印机厂商，同时也是全球兼容耗材和耗材芯片行业市场份额最高的领军企业。公司业务遍及全球150多个国家和地区，拥有多个知名品牌，包括“艾派克APEXMIC”、“格之格”、“G&G”、“Static Control”、“Lexmark”、“奔图（PANTUM）”等。

主要观点

定增与奔图过户：公司于2021年12月19日披露了定增公告，新增股份发行价格为32.11元/股，发行后总股本为14.11亿股。奔图电子于2021年10月9日完成100%股权过户至纳思达名下，标志着公司对打印机业务的全面掌控。
全产业链布局：纳思达从打印机通用耗材生产起步，已实现从打印耗材、耗材芯片、打印机整机到服务的完整产业链布局，增强了其在打印行业的竞争力。
持续研发投入：奔图电子持续加大研发投入，2019-2021年上半年研发费用分别占营业收入的5.58%、5.81%、6.38%，截至2021年6月30日拥有359项专利，其中257项境内专利、102项境外专利，技术优势明显。
MCU芯片业务增长：公司旗下极海半导体推出多款APM32工业级通用MCU芯片，已广泛应用于工业控制、医疗设备、汽车电子及智慧家庭等领域，2020年单月销量突破200万，2021年推出5款新品，预计全年将推出9款新品。
未来增长预期：公司预计2021-2023年归母净利润分别为14.00/17.65/23.48亿元，对应PE倍数为46.44/36.85/27.70倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据与估值

年份	营业收入（百万元）	增长率（%）	净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2019	23,295.85	6.25	744.33	-21.71	0.53	87.39
2020	19,585.19	-15.93	87.94	-88.18	0.06	739.61
2021E	27,895.01	42.43	1,400.48	1,492.47	0.99	46.44
2022E	30,553.98	9.53	1,765.01	26.03	1.25	36.85
2023E	34,407.31	12.61	2,348.31	33.05	1.66	27.70

财务预测摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	23,295.85	19,585.19	27,895.01	30,553.98	34,407.31
营业利润	1,171.07	-477.81	1,991.56	2,497.63	3,399.58
归属于母公司净利润	744.33	87.94	1,400.48	1,765.01	2,348.31
每股收益（元）	0.53	0.06	0.99	1.25	1.66

财务比率

比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	35.53%	32.42%	32.25%	32.12%	32.11%
净利率	3.20%	0.45%	5.02%	5.78%	6.83%
ROE	12.90%	1.08%	14.08%	16.93%	22.13%
ROIC	9.49%	2.32%	13.46%	19.46%	24.72%
资产负债率	74.64%	68.15%	67.65%	63.53%	69.01%
流动比率	0.78	0.97	1.09	1.15	1.14
速动比率	0.59	0.77	0.85	0.90	0.91

风险提示

贸易摩擦加剧
技术创新不及预期
汇兑损失风险
收购整合风险

作者信息

潘暕，分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
骆奕扬，分析师，SAC执业证书编号：S1110521050001，邮箱：luoyiyang@tfzq.com

投资评级

行业：计算机/计算机设备
6个月评级：增持（维持评级）
当前价格：46.1元
目标价格：未提供

股价走势

基本数据

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
A股总股本（百万股）	1,255.22	1,074.54	1,410.94	1,410.94	1,410.94
流通A股股本（百万股）	1,020.07	1,020.07	1,020.07	1,020.07	1,020.07
A股总市值（百万元）	57,865.76	57,865.76	57,865.76	57,865.76	57,865.76
流通A股市值（百万元）	47,025.10	47,025.10	47,025.10	47,025.10	47,025.10
每股净资产（元）	4.09	5.77	7.05	7.39	7.52