20210603-首创证券-碧水源-300070.SZ-公司简评报告_污水资源化市场广阔_定增助力后期发展_4页_619kb

报告摘要

碧水源（300070）公司简评总结

核心内容

碧水源是一家专注于膜法污水处理技术的龙头企业，凭借多年的技术研发与创新，在膜技术应用于水处理的工艺技术、膜组器设备技术和膜材料制造技术三大关键领域取得重大突破。公司不仅拥有核心技术与自主知识产权，还成功实现了大规模生产与应用，技术水平处于行业领先。

主要观点

技术创新优势显著
碧水源是世界上少数可大规模生产PVDF带衬增强型中空纤维膜的公司之一，且产量居国际前列。其自主研发的“MBR-DF”技术能够将污水直接处理为地表水II类或III类的高品质再生水，是国内唯一完成大规模工程应用的高科技企业。
政策支持推动市场发展
自2015年起，国家陆续出台多项政策，包括《水污染防治行动计划》、《长江保护法》、《排污许可管理条例》等，为水污染治理和污水资源化提供了有力支撑。2021年1月12日，发改委等10部委联合发布《关于推进污水资源化利用的指导意见》，明确了污水资源化利用的发展目标，预计到2025年政策体系和市场机制基本建立，到2035年形成系统、安全、环保、经济的污水资源化格局，市场空间广阔。
战略调整聚焦运营业务
受疫情影响，公司2020年收入及利润均出现下降，但积极调整经营策略，压缩PPP项目投资规模，减少工程类业务订单，将重点转向膜技术设备与运营服务。2020年年报显示，运营与设备业务收入增速分别达到44.11%和29.95%，展现出良好的发展势头。
中交控股增强协同效应
中交集团全资子公司中国城乡成为碧水源控股股东，中交集团成为其间接控股股东，双方在战略协同、市场开拓和体制机制等方面形成合力。碧水源定向增发方案已完成第二轮意见反馈，未来在资金实力、业务获取和融资便利方面将获得更多支持。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

年份	营收	营收增速	净利润	净利润增速	EPS	PE
2021E	128.4	33.5%	15.8	38.4%	0.50	14.5
2022E	150.6	17.3%	19.3	22.1%	0.61	11.9
2023E	173.8	15.4%	23.0	19.1%	0.73	10.0

财务数据概览

资产负债表
2020年资产总计为68938百万元，预计2023年将达到86297百万元。负债合计从45233百万元增长至59123百万元，资产负债率维持在65.6%-68.5%之间。
现金流量表
2020年经营活动现金流为1545百万元，预计2021年将增至2563百万元，2023年为3617百万元。净利润从2020年的1200百万元增长至2023年的2416百万元，增长趋势明显。
利润表
2020年营业收入为9618百万元，预计2023年将达到17380百万元，年复合增长率较高。毛利率稳定在29.8%-30.0%，净利率逐步提升至13.2%。
财务比率
- 成长能力：营业收入增速从-21.5%提升至33.5%，营业利润增速显著，归属母公司净利润增速稳步增长。
- 获利能力：毛利率、净利率和ROE均呈上升趋势，ROIC逐步提高，反映公司盈利能力增强。
- 偿债能力：资产负债率维持在65.6%-68.5%，净负债比率下降，流动比率和速动比率保持稳定。
- 营运能力：总资产周转率逐步提升，应收账款和应付账款周转率保持良好。