20210331-安信证券-碧水源-300070.SZ-业绩受疫情影响未达预期_期待污水资源化订单释放_5页_927kb

碧水源（300070.SZ）2020年年报及2021年展望总结

核心内容

碧水源在2020年受到新冠疫情的严重影响，导致营业收入和净利润同比大幅下降。然而，公司通过与中交集团和中国城乡的战略合作，以及持续的技术研发，为未来业绩回升奠定了基础。2021年作为“十四五规划”开局之年，公司有望受益于政策利好，污水资源化订单释放将成为重要增长点。

主要观点

• 业绩受疫情影响：2020年公司营收同比下降21.52%，归母净利润同比下降17.2%，扣非归母净利润同比下降38.04%。
• 新股东协同效应：中交集团全资子公司中国城乡成为公司控股股东，国务院国资委成为实际控制人，双方在战略和市场开拓方面的协同效应逐步显现。
• 技术创新优势：公司拥有自主知识产权的全产业链膜技术，是全球承建大规模MBR工程最多的企业，研发投入持续增加，研发人员数量稳定提升。
• 污水资源化前景：政策推动绿色发展、长江经济带建设、乡村振兴等，将带动社会资本参与污水处理投资，污水资源化订单有望进一步释放。
• 投资建议：给予买入-A评级，目标价为10.4元，预计2021-2023年EPS分别为0.50、0.60、0.70元/股，对应PE分别为16.1x、13.4x、11.5x。

关键信息

财务数据

财务指标

投资风险提示

• 政策变化不及预期
• 项目推进进度不及预期
• 竞争加剧

技术研发与创新

• 膜技术：公司专注于新型全系列膜材料、生化工艺、整体解决方案、装备及民品五大领域，是全球承建大规模MBR工程最多的企业。
• 研发投入：2020年研发投入达1.99亿元，研发费用率2.1%，同比增长0.35个百分点。
• 专利数量：截至2020年底，公司拥有609项专利，新增专利83项，正在申请专利166项。

协同效应

• 战略合作：与中交集团和中国城乡的战略协同效应初步显现，推动项目合作与资源整合。
• 市场拓展：依托中国城乡在规划设计上的优势，公司有望提升盈利水平和市场占有率。
• 行业前景：随着“十四五规划”和相关水处理政策的推进，行业标准逐步提升，公司有望服务于国家战略发展。

估值与盈利预测

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：10.4元
• 预期收益：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。

总结

碧水源在2020年受疫情影响，业绩出现阶段性放缓，但公司凭借强大的技术研发实力和战略协同效应，预计将在2021年迎来业绩回升。污水资源化政策的推动，将为公司带来新的增长机遇，使其在水处理行业持续保持领先地位。