20181026-申万宏源-碧水源-300070.SZ-财务费用快速增加_当前业务推进承压_3页_619kb

碧水源 (300070) 2018年三季报点评总结

核心内容

本报告对碧水源2018年三季报进行了点评，重点分析了其财务表现、业务发展及投资评级。报告指出公司面临一定的经营压力，但其在膜产品领域的优势依然明显，并通过高管增持表达了对公司未来发展的信心。

主要观点

财务表现

• 营业收入：2018年前三季度实现60.49亿元，同比增长11.90%，但增速较上半年回落21.24个百分点。
• 净利润：2018年前三季度净利润为5.73亿元，同比下降22.64%，低于营收增速。
• 毛利率：综合毛利率为32.86%，较上年同期提升6.87个百分点，主要得益于高毛利业务占比上升。
• 净利率：净利率降至10.74%，较上年同期下滑3.36个百分点。
• 财务费用：财务费用快速增加，同比增长显著，成为影响净利率的关键因素。
• 资产减值损失：增长196.6%，进一步压缩了利润空间。
• 投资收益：投资收益下滑68.2%，对整体盈利构成负面影响。

业务发展

• 在手订单：截至2018年9月30日，公司拥有大量在手订单，可充分覆盖未来收入。
• 项目推进：受去杠杆政策影响，企业信贷周期延长，项目推进速度放缓。
• 膜产能：膜产能优势依然显著，增强型PVDF中空纤维微滤膜、超滤膜年产能分别为600万和400万，纳滤膜和反渗透膜年产能为300万平方米。
• 订单结构：新增订单包括EPC 137个、PPP 32个、TOT 1个，显示公司仍具备较强的项目获取能力。

投资评级

• 评级调整：由于项目推进放缓，公司下调了2018-2020年净利润预测，分别为26.2亿元、31.18亿元、37亿元。
• 估值：2018年PE为10倍，较之前有所下调。
• 维持“买入”评级：尽管当前业务推进承压，但公司仍具备较强的盈利能力与市场地位，维持“买入”评级。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：8.21元
  • 一年内最高/最低：19.3元 / 7.09元
  • 市净率：1.4
  • 息率：1.09%
  • 流通A股市值：16547百万元
  • 上证指数/深证成指：2603.80 / 7529.41

• 基础数据：

  • 每股净资产：5.87元
  • 资产负债率：58.54%
  • 总股本/流通A股：3151百万 / 2016百万
  • 流通B股/H股：- / -

• 高管增持：

  • 总经理戴日成计划增持1,000万元至1,100万元，资金来源为自筹，增持后6个月内不转让股份。

• 盈利预测：

  • 2018年预测净利润为26.2亿元，2019年为31.18亿元，2020年为37亿元。
  • 2018年预测每股收益为0.83元，2019年为0.99元，2020年为1.17元。
  • 市盈率预测为10倍、8倍、7倍。

机构联系人

投资评级说明

• 买入：相对市场表现强于20%以上；
• 增持：相对市场表现强于5%至20%；
• 中性：相对市场表现在-5%至5%之间；
• 减持：相对市场表现弱于5%。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议；
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性；
• 报告内容仅为参考，不承担任何投资风险；
• 未经许可，不得复制、分发或用于其他用途。