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碧水源（300070.SZ）详细总结

核心内容

碧水源（300070.SZ）是一家以膜法水处理技术为核心的环保企业，专注于解决“水脏、水少、水安全”等水环境问题。公司凭借技术优势、市场拓展和资本运作，成为环保行业的重要参与者，被强烈推荐为A股投资标的。

当前股价为47.5元，目标估值为80.85元，预计2015-2016年EPS分别为1.39元和2.36元，按2016年35倍PE对应目标价82.6元，对应市值1016亿元。公司具备技术、管理、资金和市场四大优势，未来有望突破千亿市值。

主要观点

• 技术优势：碧水源是MBR技术大规模应用的奠基者，已开发出多种膜处理工艺，如3AMBR、3HMBR、CMF、CMF-S、MBR+DF等，其中“MBR+DF”双膜法技术可将污水直接处理至地表水II、III类标准，实现水处理闭环。
• 市场潜力：我国面临水源型和水质型缺水双重困境，膜技术可有效提升水处理效率，降低成本，推动污水资源化利用，对水资源紧缺和污染严重的地区具有重要意义。
• 资本运作：通过IPO和增发，公司有效扩大了资金规模，增强了市场竞争力，同时通过政企合作模式，实现了资金杠杆效应，推动了业务增长。
• 行业前景：环保行业正迎来质量目标时代，集中度提升，碧水源作为技术领先、模式创新的代表，有望成为千亿市值的龙头企业。

关键信息

财务数据与估值

股东信息

• 主要股东：文剑平
• 持股比例：25.07%

股价表现

• 当前股价：47.5元
• 目标价：80.85元
• 预计2016年目标价：82.6元（对应市值1016亿元）

技术与市场优势

• 膜技术：碧水源在膜法水处理领域处于国内第一、世界第三的水平，拥有全套膜材料制造、膜组器设备制造和膜生物反应器工艺技术。
• 技术应用：
  • MBR：用于污水处理，出水水质达到地表水IV类标准。
  • DF膜：用于深度处理，可将污水处理至地表水III类以上，甚至II类标准。
  • MBR+DF：双膜法技术，实现污水资源化利用，具有高水质、低能耗、低成本等优势。
• 工艺路线：
  • 3AMBR：处理能力达25万吨/天，适用于高氮磷污水处理。
  • 3HMBR：处理能力达12万吨/天，适用于高排放标准地区。
  • CMF：适用于城市污水二级处理，出水浊度低于0.2。
  • CMF-S：适用于城市污水二级处理，回收率高达97%以上。
  • MBR+DF：适用于污水资源化利用，成本与天然水源接近。

市场拓展与里程碑事件

• 2001年：公司成立，开始探索膜技术应用。
• 2007年：成功中标奥运配套工程，成为行业焦点。
• 2010年：上市，募集资金24.44亿元，推动业务发展。
• 2014年：推出DF膜，开发双膜法技术，应用于翠湖新水源厂，获得多项政府支持。
• 2015年：斩获多个PPP项目，拓展多地市场，与清华大学合作研发膜技术。

风险提示

• PPP政策风险：政策变动可能影响项目进度。
• 异地拓展不达预期：项目实际推进速度可能低于预期。

未来展望

碧水源凭借膜技术的创新与应用，结合PPP模式和资本运作，有望在未来实现更高增长，成为环保行业千亿市值的龙头企业。公司技术成熟、市场广阔、政策支持，是环保行业的领先者。