20220525-德邦证券-快手-W-01024.HK-一季报点评_行业竞争缓和_静待均值回归落地_11页_1mb

报告摘要

快手-W（01024.HK）投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了快手-W（01024.HK）在2022年第一季度的业绩表现，并结合行业趋势与宏观经济环境，对快手的未来发展进行了展望。分析师赵伟博认为，尽管当前面临疫情和监管等不确定性因素，快手的业务表现仍具有较强韧性，投资价值凸显，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业务表现

直播业务：1Q22直播收入同比增长8.2%，月付费用户（MPU）达5650万人，同比增长7.8%，ARPPU为46.3元，同比增长0.3%。直播业务增长稳健，主要得益于与公会合作的加强和直播运营能力的提升。
在线营销业务：1Q22收入同比增长32.6%，主要依赖总流量增长。Adload和eCPM的贡献为负，表明公司通过克制商业化以提升用户体验。
其他业务：1Q22收入同比增长54.6%，电商GMV达1750.8亿元，同比增长47.7%，快手小店GMV占比提升至99%。公司正着力发展“快品牌”，以提升电商业务的差异化优势。

2. 行业趋势

竞争强度缓和：反垄断及监管政策促使互联网行业从粗放扩张转向降本增效，快手在这一过程中表现突出，显示出行业竞争强度的下降。
均值回归路径：当前估值处于周期下沿，需等待流动性缓和、经济回暖和监管事件落地等催化剂。分析师认为，这些因素将推动估值修复。

3. 财务预测与估值

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	81117	98503	116442	133837
毛利率（%）	42.0%	43.6%	46.4%	49.2%
净利润率（%）	-96.3%	-18.1%	-8.4%	4.1%
P/E	-3.30	-12.82	-23.50	42.23
P/B	5.72	3.18	3.67	3.38
P/S	3.18	2.33	1.97	1.71
EV/EBITDA	-10.34	-10.24	-32.90	36.00

从财务指标看，快手的盈利能力正在逐步改善，毛利率持续提升，净利润率由负转正。预计2024年将实现盈利。

关键信息

市场表现：当前价格为66.75港元，52周内股价区间为53.15-240.40港元，总市值270,509.64百万港元。
投资建议：尽管短期面临不确定性，但快手在互联网行业增速放缓背景下，短视频流量高增长的稀缺性凸显，商业化策略稳健，运营效率提升，投资价值相对较高。
风险提示：
- 用户增长不及预期
- 业务发展不及预期
- 监管风险（如青少年沉迷问题）
- 版权保护风险

总结

快手-W在2022年第一季度表现出稳健增长，尤其在直播和电商领域。公司通过强化与公会合作、优化用户体验、控制成本等措施，有效提升了业务表现。在行业竞争强度缓和的背景下，快手的盈利能力有望逐步改善，未来盈利空间显著。尽管面临疫情和监管的不确定性，但估值处于周期下沿，具备均值回归潜力。分析师认为，快手的用户体验和社区生态策略有助于其在中长期获得更高的增长空间，因此维持“买入”评级。

展开完整摘要