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快手1Q22财报分析总结

核心内容

快手发布2022年第一季度财报，整体表现优于市场预期，展现出较强的韧性增长能力。

主要观点

营收与盈利

• 快手1Q22实现营收213.29亿元，同比增长19%，其中广告、直播和其他收入分别为113.51亿元、78.42亿元和18.73亿元，同比增长分别为32.6%、8.2%和54.6%。
• 调整后净利率（adjNPM）为-17.7%，优于预期。

用户增长与黏性

• 快手1Q22平均日活跃用户（DAU）为3.46亿，月活跃用户（MAU）为5.98亿，分别环比增长7.1%和3.5%，同比增长17%和15%。
• 用户黏性方面，DAU/MAU比例环比提升1.9个百分点至57.8%。
• 截至1Q22，互关用户对数达到188亿对，同比增长68.9%。
• 单MAU好友数连续两个季度增长，从4Q21的28个增至当前的31个。
• 单DAU日均使用时长为128.1分钟，同比增长29%，环比增长7.7%。
• 日均流量同比增长近51%。

流量趋势展望

• 预计2Q22DAU和MAU增长趋势将延续，日均使用时长也将维持。

广告业务

• 疫情对广告业务的影响已接近尾声，广告主数量同比增长60%，留存率提升。
• 在宏观经济不佳的情况下，快手广告业务仍保持增长韧性。
• 随着疫情缓解，内循环广告复苏迹象明显，外循环广告预计在监管趋稳和宏观经济回暖下加速复苏。

电商业务

• 电商战略聚焦于“大搞快品牌”，通过整合供应链能力、主播内容能力和用户信任，推动GMV增长。
• 1Q22快品牌GMV占比仍为单位数，预计年内将突破双位数。
• 疫情影响已有所缓解，2Q22GMV增速有望保持20%以上。

直播业务

• 快手直播业务以MPU（每千次播放收入）驱动增长，监管对打赏的限制对收入影响较小。
• 22年1月上线的“快招工”板块在1Q22已实现MAU超1亿，标志着快手在探索直播产业化方面的进展。

成本与费用管理

• 快手通过主动的降本增效管理举措，实现毛利率和SM/GA/RD费率的改善。
• 国内业务在疫情下调的情况下仍维持扭亏预期不变。
• 海外业务在控制投入的情况下实现高效增长，预计海外投入占收比趋势保持稳定。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2022-2024年快手营业收入分别为950.18亿元、1236.84亿元和1454.98亿元，CAGR接近20%。
• 非IFRS净利润预计从-18852万元（2021A）增长至10622万元（2024E）。
• 经调整P/E从-16.50（2021A）增长至25.47（2024E），P/S从3.84（2021A）降至1.86（2024E）。

风险提示

• 地缘政治风险可能导致市场风险偏好下降。
• 组织架构调整可能慢于预期。
• 监管超预期可能对业务增速产生影响，并导致行业估值中枢下降。
• 疫情对业务的影响可能超出预期。

投资建议

• 快手长期践行的价值观符合短视频直播行业的普惠原则，与政策偏好同频。
• 在监管成为互联网企业核心变量的背景下，快手无需调整自身节奏。
• 快手近几年增速显著快于行业大盘，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。
• 基本盘稳固，流量持续增长，社交属性牢固，商业化具有持久性。

财务数据概览

财务比率

投资评级

• 买入：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在-20%以下

行业评级

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于恒生指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于恒生指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于恒生指数-5%以下