20260608-银河期货-电解铝_美联储加息预期压制价格运行_基本面变动有限_30页_12mb

电解铝市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了电解铝市场的供需状况、价格走势及交易策略，指出美联储加息预期对铝价形成压制，同时海外铝供应短缺及国内出口利润增加对铝价有一定支撑作用。整体来看，铝价处于震荡格局，需关注宏观及基本面的背离情况。

主要观点

• 宏观影响：美国经济数据支撑加息预期，导致金属价格承压。LME铝投机资金净多头持仓较高，资金面波动对价格影响显著。
• 供应端：中东地区铝冶炼累计减产近300万吨，但近期无变化。印尼明后年新投项目集中增加，海外新投项目正常推进。国内除正常推进的新投及置换外，广西地区减产10万吨，但影响有限。
• 需求端：国内铝锭铝棒社库及厂库持续下降，铝价回落带动铝棒加工费走高。铝板带箔及铝线缆出口订单旺盛，出口利润增加有利于拉动国内表观需求。LME铝仓单偏低及月差维持back结构，需关注。
• 价格走势：日本铝三级读书升水报价从480美元降至460美元，但环比二季度显著提高100美元。海外基本面短缺对价格的影响从绝对价、现货升水及加工费多角度体现。
• 交易逻辑：海外供应短缺将在未来几个月逐渐从现货端体现，我国铝材出口利润高预计带动表观需求好转，对淡旺季节奏可能产生干扰。宏观对全球需求的拖累不可忽视，但基本面支撑仍存，铝价维持震荡。
• 交易策略：在宏观压制下，短期铝价震荡偏弱运行。
• 套利与衍生品：暂时观望。

关键信息

价格与库存

• LME铝价：2020-2026年LME铝价波动较大，2025年1月达3300美元，2026年2月升至3800美元。
• LME铝库存：2025年1月至2026年2月，LME铝库存总体保持在65万至55万吨之间，非注册仓单库存有所波动。
• 保税区铝锭库存：2023年12月至2026年4月，保税区铝锭库存呈现波动趋势，2026年2月达245,000吨。
• 铝锭社会库存：2023年9月至2026年3月，铝锭社会库存从50万吨降至150万吨，2025年11月回升至150万吨。

加工费

• 铝棒加工费：2024年7月至2026年2月，铝棒加工费波动较大，2026年2月达250元/吨。
• 铝板带箔加工费：2021年至2026年，铝板带箔加工费基本稳定在700元/吨左右。
• 铝杆加工费：2024年1月至2026年1月，铝杆加工费波动在200至400元/吨之间。
• 精废价差：2024年至2026年，精废价差保持在1500至3500元/吨之间。

产能变动

• 海外产能：2025年至2026年，印尼、俄罗斯、安哥拉、越南、印度等地新增或扩产项目，预计总新增产能达91.25万吨。
• 国内产能：2024年至2026年，内蒙、新疆、云南、山东、山西、河南等地有新投、置换或减产项目，预计总产能变动为91.25万吨。

开工率

• 铝型材开工率：2023年至2026年，开工率从60%降至45%，之后有所回升。
• 铝线缆开工率：2023年至2026年，开工率维持在55%至70%之间。
• 铝板带开工率：2023年至2026年，开工率从74%降至63%，之后略有回升。
• 铝合金开工率：2023年至2026年，开工率维持在58%至49%之间。

总结

电解铝市场在宏观压制和基本面支撑的双重影响下，价格运行较为震荡。海外供应短缺对价格形成支撑，而美联储加息预期压制了市场情绪。国内出口利润增加有助于拉动表观需求，但广西减产对整体影响有限。LME铝库存偏低及back结构对价格走势有重要影响，需持续关注。整体来看，铝价短期偏弱，但中长期仍受基本面支撑。建议投资者在宏观压制下保持谨慎，短期震荡偏弱，中长期可关注基本面变化。