安科生物2021年中报总结
核心内容
安科生物2021年上半年实现营业收入9.69亿元，同比增长36.12%，归母净利润2.44亿元，同比增长50.27%，扣非后归母净利润2.28亿元，同比增长55.27%。公司Q2单季度营收和净利润分别同比增长22.11%和46.23%，显示出良好的增长势头。
主要观点
- 业绩增长显著：公司整体业绩实现高增长，主要得益于生长激素业务的持续扩张及费用控制的改善。
- 费用率下降：销售费用率下降至39.07%（-1.86pct），管理费用率下降至6.64%（-0.58pct），表明公司在成本管理方面取得进展。
- 产品结构优化：生物制品板块表现突出，实现营收5.88亿元，同比增长54.69%，毛利率稳定在88.37%；中成药板块营收同比增长18.11%，毛利率提升至86.63%；化药板块增长较缓，但毛利率也有所提升。
关键信息
生长激素业务
- 公司生长激素产品规格持续完善，新增6IU/8IU两种规格，结合原有4IU/10IU，共获批4种规格，拓展了应用场景。
- 新适应症拓展顺利，已获批用于性腺发育不全（特纳综合征）所致女孩的生长障碍，ISS适应症也已进入优先审评程序。
- 集采对生长激素市场影响有限，公司有望在短期内进入业绩收获期。
新产品研发进展
- 人干扰素a2b喷雾剂获批临床。
- 曲妥珠单抗上市申请获受理，是国内第二个申报的曲妥珠单抗生物类似药。
- 精子顶体染色试剂盒完成备案，获准生产销售。
- 子公司安科恒益的富马酸丙酚替诺福韦片获批上市。
- 参股公司博生吉的两款CAR-T细胞药物获批临床。
投资建议与盈利预测
- 公司预计2021-2023年营业收入分别为22.43亿元、28.24亿元和35.16亿元，归母净利润分别为5.31亿元、7.20亿元和9.79亿元。
- EPS预计分别为0.32元、0.44元和0.60元，对应PE分别为40倍、29倍和22倍。
- 维持“买入”评级，认为公司长期增长动力充足。
风险提示
- 研发进展不及预期
- 市场推广不及预期
- 产品安全问题
- 政策变动风险
财务数据概览
| 财务指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
1712.53 |
1701.42 |
2242.97 |
2824.02 |
3516.23 |
| 归母净利润(百万元) |
124.47 |
358.96 |
530.55 |
720.37 |
978.86 |
| EPS（元） |
0.08 |
0.22 |
0.32 |
0.44 |
0.60 |
| P/E |
170.61 |
59.16 |
40.02 |
29.48 |
21.69 |
财务比率
| 财务比率 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率(%) |
78.03 |
78.78 |
78.50 |
79.78 |
81.45 |
| 净利率(%) |
7.27 |
21.10 |
23.65 |
25.51 |
27.84 |
| ROE(%) |
4.74 |
12.66 |
17.15 |
21.69 |
26.67 |
资产负债表摘要
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
1474.31 |
1641.35 |
2029.21 |
2131.38 |
2383.32 |
| 非流动资产 |
1751.89 |
1863.53 |
1698.65 |
1862.21 |
1951.70 |
| 资产总计 |
3226.21 |
3504.88 |
3727.86 |
3993.59 |
4335.02 |
| 负债合计 |
526.19 |
576.29 |
560.16 |
623.38 |
648.68 |
| 股东权益 |
2626.68 |
2835.74 |
3093.21 |
3320.65 |
3670.64 |
现金流量表摘要
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
295.63 |
464.80 |
532.88 |
489.13 |
798.32 |
| 投资活动现金流 |
-664.17 |
-363.35 |
601.90 |
-126.21 |
-179.97 |
| 筹资活动现金流 |
428.95 |
-126.35 |
-274.27 |
-469.14 |
-630.80 |
| 现金净增加额 |
60.38 |
-24.97 |
860.52 |
-106.22 |
-12.45 |
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
预计未来6个月内,股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 |
预计未来6个月内,股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
预计未来6个月内,股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 卖出 |
预计未来6个月内,股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
基本数据
- 当前价：12.86元
- 52周最高/最低价：20.6 / 12.85元
- A股流通股：1159.45百万股
- A股总股本：1638.47百万股
- 流通市值：14910.52百万元
- 总市值：21070.67百万元
总结
安科生物2021年上半年业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现高增长，主要得益于生长激素业务的持续增长和费用控制的改善。公司在生长激素领域不断拓展适应症和剂型，增强市场竞争力。同时，新产品研发进展顺利，管线丰富度提升，为公司长期发展奠定基础。财务数据稳健，资产负债率保持在合理水平，现金流状况良好，盈利能力和估值指标持续优化。公司维持“买入”评级，未来增长潜力较大。
